Девальвация эстонской кроны: аргументы за и против

16 июля 2008, 09:52

Девальвация - слово, которого боятся все,
но которое, в связи с охлаждением экономики, всё чаще заставляет задумываться.

Деловые Ведомости попытались выяснить у специалистов, что может привести к девальвации и какие наши экономические показатели однозначно указывают на необходимость снижения курса кроны.

Энн Листра, декан экономического факультета ТТУ, а также член совета Банка Эстонии, начинает с основных понятий: “Слово девальвация (devaluation) пришло к нам из английского языка и обозначает уменьшение стоимости. Стоимость денег выражает, сколько товаров и услуг на них можно приобрести. На внутреннем рынке изменение этой стоимости проявляется в инфляции. В случае кроны индикатором изменения стоимости на внутреннем рынке является ценовой индекс, который Департамент статистики называет индексом потребительского спроса. В международном контексте стоимость денег характеризуется тем, сколько аналогичных товаров и услуг на них же можно приобрести за границей. Например, можно обменять эстонские кроны на евро и купить в Хельсинки более-менее похожие продукты, какие мы привыкли покупать в Эстонии. Различие в количестве и укажет - какова разница в стоимости эстонской кроны на внешнем и внутреннем рынках.

Изменение стоимости эстонской кроны на внешнем рынке определяется величиной валютного курса и инфляцией другой страны. Эти показатели и подскажут: когда может возникнуть экономическая необходимость в девальвации. Такая необходимость возникает тогда, когда стоимость денег на внешнем и внутреннем рынках различаются в значительной степени. На самом деле здесь существует множество нюансов, и очень важно, что в это же время происходит в реальной экономике, например, как обстоят дела с производительностью труда на внутреннем рынке по сравнению с зарубежным”. Эту идею поддерживает академик Михаил Бронштейн: “Кроме инфляции, аналитики оценивают много параметров в т.ч. и резервы БЭ, состояние текущего счёта, состояние экспорта. Сальдо текущего счёта показывает, сколько товаров мы привозим и вывозим, а этот показатель у нас давно негативный, раньше на пике экономического роста оно покрывалось за счёт огромного количества иностранных инвестиций”.

Крона подешевела - это факт

Чтобы выяснить, насколько тверда крона сегодня, доктор наук Владимир Немчинов возвращается в 1992 год. При переходе на крону её курс к немецкой марке был искусственно занижен в 2- 2,5 раза. То есть на 1 марку в Германии можно было купить значительно меньше, чем на 8 крон в Эстонии. Но сейчас цены выросли в 7 раз в текущих ценах (так, хлеб стоил 2,5 ЕЕК, а сейчас - 15 и выше) и в 5 раз в сопоставимых ценах (т.е. на одну крону можно купить в 5 раз меньше). Чрезмерная идеологизированность парализует пересмотр фиксированного курса кроны. Он, несмотря на все обоснования банковских аналитиков, не стимулирует развитие экспорта.

Мы в долгах, и экономика падает

Довольно жёстко критикует выбранный путь развития председатель Эстонской партии независимости Вэлло Лейто. “Все говорили, что экономика растёт. Ещё два года назад я предсказал кризис и утверждал, что экономика не растёт. Как это можно подтвердить? Разумеется, на основании статистики.

Бросим взгляд на рисунок 1, который без дополнительных пояснений даёт чёткое сравнение. В текущих ценах представлен объём валового внутреннего продукта и объём внешней задолженности, как по составляющим, так и по суммам. Источник - “Годовая книга статистики 2006”. Картина вырисовывается однозначная: мы по горло в долгах, и если не сможем остановить их рост, то вскоре мы будем не способны их обслуживать. А это - банкротство страны со всеми вытекающими последствиями как, например, высокая безработица и девальвация кроны”.

Рассматривая же отдельно исключительно долговую нагрузку, а именно - ежегодный прирост нагрузки в сравнении с приростом национального продукта, на рисунке 2 мы обнаружим чёткое сообщение: из-за увеличения исключительно долговой нагрузки частных лиц реальный экономический рост прошёл нулевую отметку еще в 2003 году. Ещё хуже, что внезапное замедление/прекращение кредитования частных лиц повлечёт лавинообразный обвал экономики. Этого достаточно для девальвации?

Иностранные инвестиции здорово выручают

“Девальвация могла бы произойти, когда резервы покрытия кроны достигли критического минимума и защищать крону стало бы невозможно, - объясняет аналитик SEB банка Рута Эйер. - Предпосылкой мог бы стать долгосрочный отток денежных средств. На сегодняшний день прямые иностранные инвестиции в экономику по-прежнему растут и в первом квартале этого года на 110% покрыли дефицит текущего счёта, что свидетельствует о доверии со стороны иностранных инвесторов. По состоянию на май месяц 122% из имеющихся в обращении наличных были покрыты резервами БЭ.

Разумеется, экономический спад, высокая инфляция подрывают конкурентоспособность экспорта, и следствием может стать отток денег и ослабление покрытия кроны. Но поскольку экономический спад приводит в итоге к обузданию инфляции, то это всего лишь вопрос времени, и он не обозначает долгосрочного снижения конкурентоспособности,” - уверяет Эйер.

Девальвация никому пока невыгодна

На вопрос, кому это может быть выгодно, аналитик Hansapank Марис Лаури говорит, что в Эстонии это никому не выгодно. “В теории девальвация проводится для стимуляции экспорта. В нашем случае это не работает, так как экспортное производство использует импортное сырье - после девальвации оно удорожает, и это приведёт к удорожанию стоимости конечной продукции. Население станет беднее, потребуется повышение заработных плат, чтобы люди не покидали страну. Через месяц мы снова окажемся на том же месте. У нас открытая экономика, и я не вижу ни экономических предпосылок, ни групп, которые в этом заинтересованы”, - сказала Марис Лаури.

Так какова же вероятность, что в ближайшее время, (в течение года) может быть проведена девальвация? Г-н Бронштейн считает, что до ближайших парламентских выборов и выборов в Европарламент этого точно не произойдет. “Я не выступаю сторонником девальвации, поскольку это был бы слишком сильный удар по населению и эстонской экономике. Надеюсь, что мы не доживем до этих времен. Хотя положение очень серьезное. Для того, чтобы увидеть “свет в конце туннеля”, нам необходимо соблюсти три вещи. Во-первых, от руководителей государства требуется высочайший профессионализм и ответственность за свои действия. Во-вторых, необходимо увеличение экспорта. В-третьих, увеличение роли государства в сфере экономики.

Бывают времена, когда государство должно заняться поддержкой своих экспортёров, инвестировать деньги в образование, наукоёмкие производства. К примеру, я не верю, что США попадёт в глубокий кризис, так как у них создан механизм поддержки новаторских программ. Так, Билл Гейтс, в своё время получил деньги на развитие своих идей из федерального фонда. Ни один частный инвестор не готов был инвестировать. После Рузвельта Америка стала страной, экспорт которой на 70% состоит из наукоёмкой продукции. В экспорте северных соседей наукоёмкая продукция составляет 30- 40%”, - говорит Бронштейн.

Г-н Листра вероятность девальвации в течение года считает нулевой. “Для этого есть два основания: конечно, наши цены значительно выросли, но всё же пока не настолько. Серьёзные проблемы с валютным курсом могут возникнуть тогда, когда за одни и те же деньги за границей мы сможем покупать гораздо больше товаров, чем в Эстонии. До этого ещё далеко, и в действительности не попадём мы так быстро в положение, когда в экономике не останется альтернативы девальвации. Сегодняшние сложности в экономике не зависят от валютного курса, скорее, от того, что реальная экономика недостаточно конкурентоспособная и не в состоянии адаптироваться с изменившейся ситуацией.

Политическое самоубийство

Во-вторых, это связано с политическими реалиями. Любое изменение стоимости, связанное с политическим решением, означает, что определённые члены общества выиграют и одновременно большая часть граждан оплатит проблемы из собственного кармана. Правительство, которое девальвирует крону во второй части своего правления, приведёт свою партию к проигрышу на выборах. Поэтому девальвация возможна по требованию лоббирующих групп в относительно короткий период сразу после выборов или в случае, если стоимость кроны значительно изменится в соотношении внутренний - внешний рынок, и никаких альтернативных решений уже невозможно будет применить. В ближайший год (а также в значительно более долгосрочной перспективе) ни одно из этих условий невыполнимо и девальвации не будет”, - верит Листра.

Обсуждение темы у вас – табу

“Наличие тем, на обсуждение которых наложено табу, сослужит вам плохую службу”, - сказал вице-президент Svenska Handelsbanken Бу Краг в июне в интервью газете “Столица”. Возможно, года через полтора-два вы с облегчением констатируете мягкую посадку. Но возможен и другой, неприятный сценарий, и тогда тот факт, что здешние политики считали невозможным даже поднимать вопрос о курсе кроны по отношению к евро, не пойдет вам на пользу. В этом смысле Эстония уникальная страна, потому что во всех других странах национальной валюты - в Польше, Швеции, Норвегии - это может хотя бы стать предметом обсуждения.

Для того, чтобы начал развиваться чёрный сценарий, который оказал бы влияние и на курс национальной валюты, в Балтии должно произойти какое-то очень громкое, заметное банкротство, как это было у нас 20 лет назад, когда с грохотом рухнула фирма недвижимости, название которой переводится на русский как “ключ”. И этот процесс действительно стал ключевым. Однако в этом году, я думаю, ничего подобного у вас не случится”.

    Ира Садонин
    Деловые Ведомости
Рассылка dv.ee
Хотите получать свежие экономические новости на свой e-mail? Подпишитесь на рассылку dv.ee!

* E-mail:

* Имя:

Спасибо, что присоединились к рассылке новостей dv.ee!

Мы отправили вам на е-mail письмо, подтверждающее вашу подписку.

Если письма нет, то проверьте, правильно ли ввели все данные. Вопросы по адресу liis.rush@aripaev.ee.

Новости
17:29 09 июня 2017
Мэй сказала, что сформирует правительсто По итогам выборов в Великобритании Консервативная партия потеряла большинство в парламенте, однако несмотря на это сформирует и новое правительство, сообщила Тереза Мэй.
08:07 09 июня 2017

Экспорт упал

Как разбогатеть?

Займы частным лицам и фирмам – опасности и возможности

Построй свой дом

Произведенные в Пярну натяжные потолки можно увидеть в офисе Transferwise и в Афинском аэропорту

Блог клиента
Газета в формате PDF
Юридическая информация
Юбиляры
Mероприятия
Полезные предложения