Admiral Markets: проблемы США выйдут боком для Азии

Однако радость по поводу заслуженной кары может оказаться недолгой. Последняя фаза мирового кредитного кризиса - проблемы с Fannie Mae и Freddie Mac - самая опасная при этом проблемы упорно движутся в сторону Азии. Если Японии, Китаю и другим странам азиатского региона удалось благополучно избежать проблем, связанных с кризисом субстандартного кредитования, то нестабильность в сфере гос. долгов США - это уже совсем другая история. Рынки активно радовались тому, с какой готовностью правительство Штатов ринулось на помощь, чтобы восстановить пошатнувшееся доверие. Секретарь Казначейства Генри Полсон запросил полномочия покупать акции Fannie Mae и Freddie Mac в неограниченных количествах, а также предоставлять им кредиты. Председатель ФРС Бен Бернанке также сделает все возможное, чтобы убрать упоминание про поддержку из названия предприятия с государственной поддержкой", оставив только "предприятия" и "государственные". Фредди и Фанни - главная опора всего рынка жилья, который долгое время способствовал росту экономики. Кроме того, они являются мировыми институтами, расположенными на передовой линии внешней политики США. Иностранным центральным банкам принадлежит почти 1 трлн. долговых обязательств этих агентств, помимо триллиона в казначейских векселях и облигациях, хранящихся по всему миру. Белый Дом не в восторге от перспективы беспокойных ночных звонков от финансовых лидеров Пекина, Дубая, Москвы, Токио и других городов. Fannie Mae и Freddie Mac слишком большие, чтобы упасть. Кроме того, как верно подметил бывший Секретарь Казначейства Лоренс Саммерс, они слишком геополитизированы, чтобы упасть.

Слишком большие?

В связи с этим, инвесторов волнует еще более насущный вопрос: быть может кредитные рынки слишком большие, чтобы их можно было спасти. Штаты, пытающиеся реализовать у себя нечто вроде финансового социализма, за который они так долго преследовали Азию - зрелище не для слабонервных. Это еще одно напоминание о том, что до конца кредитного кризиса еще очень далеко. Кроме того, это очередной прецедент, свидетельствующий о том, что инвесторы и финансовые институты могут рассчитывать на то, что правительство придет на выручку. Критики действий США быстро сопоставили последние события с кампанией по спасению Bear Stearns Cos. Конечно, Bear Stearns - крупная фигура, однако, этот банк не сопоставим с агентствами Фредди и Фанни. "Их коллапс приведет к системному риску не только в финансовой системе США, но и в мире", - считает Марк Чандлер, глава отдела валютной стратегии в Brown Brothers Harriman.

Вопрос оценки

На эту ситуацию можно взглянуть по-разному: либо правительство было настолько слепо, что допустило ситуацию, грозящую полным развалом финансовой системы, либо оно молодец, ибо делает все возможное, чтобы восстановить порядок. Штаты окажутся в еще большей зависимости от иностранного капитала, который финансирует непомерные траты, кроме того, на спасение также явно пойдут государственные деньги. "Это не значит, что у отдельных организаций не будет проблем, или, что банки не будут становиться банкротами, или, что политический кризис уже позади", - подчеркивает Чандлер. Это просто значит, что у государства есть деньги, чтобы избежать системного кризиса. По крайней мере, Китай, Япония и остальные азиатские страны на это надеются. А пока азиатские центральные банки извлекают выгоду из тех потуг, которые Джим Роджерс, председатель сингапурского холдинга Rogers Holdings, развал "катастрофой в чистом виде".

Косвенные последствия

Государственная помощь, скорее всего, снизит премию за риск в отношении долговых бумаг агентств по сравнению с казначейскими ценными бумагами с тем же сроком погашения. По словам инвесторов, действия регулирующих органов, вероятно, приблизят непогашенные долговые обязательства Fannie Mae и Freddie Mac к казначейским бумагам, в плане кредитного качества и доходности. Поговорим о приросте капитала. Косвенные последствия кредитных проблем США уже подбираются к Азии. Дальнейшее ослабление Штатов приведет к снижению темпов роста азиатских экономик и будет оказывать дополнительное давление на фондовые рынки региона. Кроме того, Центробанки Азии, очевидно, несут коллосальные убытки в связи с падением доллара. Например, по состоянию на 31 марта, три крупнейших банка Японии держали 4.7 трлн. иен (45 млрд. долларов) в долговых ценных бумагах, выпущенных ипотечными компаниями Fannie Mae иFreddie Mac. Конечно, это еще не повод для паники - но хорошее напоминание о том, что нездорова обстановка на рынке долговых бумаг этих агентств представляет собой серьезную угрозу для Ази. Однако эта проблема носит краткосрочный характер, а есть и две других, гораздо более долгоиграющих.

Тяжелый год

Что нынешний хаос значит для азиатского капитализма в американском стиле? Скандал вокруг Enron Corp. и WorldCom Inc. завоевали Америке, призывавшей Азию к большей прозрачности, репутацию лицемера. Последние события показывают, насколько глубоко Уолл Стрит увязла в энроновских грехах. Другой вопрос в том, замедлятся ли процессы секьюритизации. После азиатского кризиса 1997 года политики разработали сложные рынки для ипотечных и обеспеченных активами долговых обязательств. Теперь, когда рынок облигаций США пребывает в руинах, Азии, вероятно, придется искать новую модель. В обстановке такой неопределенности ясно лишь одно: 2008 год может оказаться для Азии куда сложнее, чем предполагалось.

Уильям Песек

Admiral Markets по материалам агентства Bloomberg

Autor: Admiral Markets