Как оценивать биржевые предприятия?

«Сложно ли оценивать акции? Скажем так, это сложно ровно настолько, насколько сам человек готов усложнить весь процесс», - отметил Тарво в своем выступлении на мероприятии Инвестиционного клуба, состоявшемся несколько дней назад. «Никто не мешает проводить анализ в упрощенном порядке, и не всегда надо вдаваться в мельчайшие подробности», - добавил он.

Однако, по мнению Ваарметса, очень важно, чтобы каждый инвестор самостоятельно изучал те или иные предприятия и проводил оценку собственных инвестиций. «Если опираться только на мнения аналитиков, то следует обязательно учитывать, что у каждого из них есть свои любимые показатели и коэффициенты, которые не всегда кажутся важными другим инвесторам», - пояснил он. «Ценовые ориентиры всегда субъективны и нередко связаны с некоторыми неточностями», -  отметил Ваарметс.

При этом Ваарметс добавил, что достаточное влияние на аналитиков может оказывать и заказчик той или иной работы. «К сожалению, оценки аналитиков склонны отражать выплачиваемые им гонорары», - заметил эксперт. «Здесь хорошим примером могут послужить рейтинговые агентства, которые производят оценку за деньги и поэтому не всегда являются стопроцентно объективными». Кроме того, умение самостоятельно оценивать предприятия улучшает финансовую компетенцию инвестора, что позднее выражается и в лучшей доходности портфеля.

 

По мнению Ваарметса, процесс оценивания предприятия не обязательно начинать именно с цифр. «Дело в том, что цифры – это следствие, а не причина», - пояснил эксперт и добавил, что с точки зрения долгосрочного инвестирования т.н. «мягкая» оценка может быть даже важнее квантитативных показателей.

Согласно определению, на которое опирается Ваарметс, в процессе «мягкой» оценки нужно учитывать, по какой бизнес-модели и в каком секторе работает предприятие, как можно охарактеризовать руководство компании, её внутренний климат, коллективное поведение сотрудников и т.п. «Так, руководство определяет корпоративную культуру, а от культуры зависит коллективное поведение и ценности, разделяемые сотрудниками фирмы», - пояснил он. «Поведение сотрудников в свою очередь оказывает влияние на результаты предприятия, на которые и реагирует цена акции».

Наряду с корпоративной культурой внутри организации, руководитель также формирует и внешний имидж компании. В качестве примера эксперт привел биржевое предприятие Baltika и 2010 год. Именно тогда Ваарметс опубликовал в издании Aripaev свой комментарий под заголовком «Baltika оказалась на дне», отмечающий слабые результаты экономической деятельности компании и 10-процентное падение цены на её акции.

В ответ руководитель данного биржевого предприятия Меэлис Мильдер обвинил Aripaev в манипулировании общественным мнением, а сами СМИ - в неверном трактовании фактов. После этого, по оценке Ваарметса, компания Baltika стала публиковать информацию выборочно. «Данную ситуацию можно назвать прекрасным примером того, как руководитель компании оказывает влияние на ее имидж», - заметил он.

Если же вы хотите дополнить «мягкие» индикаторы численными показателями и произвести более углубленный анализ, то в этом случае Ваарметс рекомендует прибегнуть к методу дисконтирования денежных потоков и сравнительной оценке. При этом эксперт отметил, что первый метод достаточно высоко ценится специалистами и аналитиками и также имеет научные обоснования. «По сути своей данный метод представляет собой суммирование и дисконтирование денежных потоков, зарабатываемых предприятием за весь период его существования. Полученный результат и является т.н. стоимостью предприятия, которую и стремится найти аналитик».  Наиболее популярными из индикаторов, по мнению Ваарметса, являются ставка дивиденда, рентабельность собственного капитала, бета и стандартная погрешность акции. «Нередко нам необходимо знать, насколько высокий риск сопутствует той или иной акции», - пояснил эксперт. «Скажем, каковы будут ее колебания по сравнению с каким-то соответствующим индексом или рынком в целом». Ваарметс добавил, что при этом следует обращать внимание на то, как вообще идут дела в конкретных секторах. По его собственным наблюдениям, сейчас наиболее интересные возможности предлагает скорее энергетический и нефтяной сектор.

Наряду с показателями структуры баланса и финансовой состоятельности компании, аналитик придает большое значение и цифрам, касающимся прибыли. «Лучшей инвестицией мне покажется предприятие, за единицу прибыли которого нужно будет меньше заплатить», - пояснил Ваарметс. «Что же касается коэффициентов цены акции, то здесь действует простое правило: чем ниже, тем лучше», - поделился своими соображениями эксперт и добавил, что, говоря о коэффициентах, не следует забывать и о многочисленных проблемных местах.

Например, в мире не существует двух практически аналогичных или идентичных предприятий. «Очень сложно подобрать фирмы для взаимного сравнения», - отметил Ваарметс. Кроме того, по мнению эксперта, предприятия, которые берутся за основу при сравнении, изначально могут быть оценены неверно, что также способно вызвать ряд дополнительных трудностей.

Сам Ваарметс считает, что в настоящее время существует множество возможностей для поиска хороших акций и инвестиционных идей. «Один из вариантов – постоянно следить за новостями и тенденциями в мире экономики», - посоветовал он. «Например, так вы не пропустите ситуацию, при которой в каком-то из секторов произошла избыточная продажа, и коэффициенты понизились, или же наоборот», - поделился эксперт своими наблюдениями за тем, как можно распознать благоприятные области для совершения инвестиций.

Кроме того, источником неплохих инвестиционных идей может послужить общение с другими инвесторами, а также использование соответствующих фильтров и скринеров в интернете. «Таким образом, в результате отсева у вас останется лишь несколько предприятий, а там уже каждый сможет подобрать себе что-то интересное», - пояснил Ваарметс. Также он добавил, что общение с инвесторами и использование скринеров в Сети – это на самом деле прекрасная возможность почерпнуть множество идей, однако слепо доверять таким источникам тоже не стоит. «Более детальный анализ вам всё равно придется проводить самостоятельно», - отметил он.

По оценке Ваарметса, обзавестись неплохими, но при этом достаточно рискованными идеями для инвестиций можно в условиях роста популярности новой продукции или секторов. «Если о чем-то начинают писать всё больше и больше, то при правильном временном распределении своей покупки вы получаете много вариантов неплохо заработать», - сказал эксперт.

В заключении Ваарметс отметил, что чрезмерное доверие аналитикам вполне может привести к вышеописанным трудностям, однако в соответствующих анализах много и полезной информации. «В конце концов, аналитики не дураки, и если они что-то рекомендуют, то на это есть своя, вполне определенная причина», - прокомментировал Ваарметс и в заключении напомнил, что каждому инвестору стоит научиться видеть сквозь текст и уметь прочесть то, что стоит за буквами и цифрами в анализе.