Инвестор Тоомас: дилемма инвестора Volkswagen - размер дивидендов или право голоса?

Попробую теперь разобраться в этом сам и разъясню своим читателям. В принципе, выбор состоит в том, предпочесть право голоса или размер дивидендов.

На домашней бирже Xetral во Франкфурте эмитированы два типа акций Volkswagen: обычные акции под тикером VOW и привилегированные акции с тикером VOW3. У владельцев обычных акций есть право голоса на общих и внеочередных собраниях акционеров, но у владельцев привилегированных акций право голоса отсутствует. Однако дивиденды по привилегированным акциям на 6 центов больше. Например, в прошлом году владельцы обычных акций получили 3,9 евро дивидендов на акцию, тогда как владельцы привилегированных 3,96 евро на акцию.

Оба варианта акций продаются на Нью-Йоркской бирже в виде АДР (американских депозитарных расписок). Обычные акции с тикером VLKAF и привилегированные с VLKPF. Разумеется, на американской бирже они эмитированы в долларах, что добавляет валютный риск. С другой стороны, этот риск может оправдать себя, если евро по отношению к доллару продолжит дешеветь.

Также в Европе и США эмитированы паи депозитарных расписок. Во Франкфурте они продаются под тикерами VOW4 и VOW5, и их стоимость составляет пятую долю от стоимости акций VOW и VOW3 соответственно. На бирже США паи этих расписок продаются под тикерами VLKAY и VLKPY.

Зачастую обычная акция стоит на несколько процентов дешевле привилегированных – так же, как и дивиденды по акции на пару процентов ниже. Какую акцию предпочесть, зависит от профиля инвестора. Если хочется быть максимально пассивным инвестором, не принимать участия в корпоративных мероприятиях и собирать лишь дивиденды, то можно выбрать привилегированную акцию. Если же инвестор хочет получать не только доход от дивидендов, но желает следить за новостями, играть на движении акции и брать на себя больше рисков, то скорее ему подойдет обычная акция.

Хороший пример реагирования цен обычной и привилегированной акции можно было наблюдать на немецкой бирже в 2008 году, когда Porsche загнал обычную акцию Volkswagen в угол, желая заполучить более 50% голосов в концерне. Эта свистопляска закончилась тем, что акция, которая в августе стоила около 200 евро, в октябре достигла стоимости 500 евро. Привилегированная акция в этой битве участие не принимала и в тот октябрьский день стоила в десять раз меньше.

В 2016 году, в период дизельного скандала, привилегированные акции были значительно дешевле обычных акций. Тогда видели угрозу дивидендам, а это то, на что привилегированная акция не может не отреагировать.

Привилегированных акций у Volkswagen эмитировано 206 миллионов и обычных 295 миллионов штук. В свободной торговле больше всего находится привилегированных акций. За прошлый год 45 миллионов привилегированных акций поменяли своих владельцев, тогда как обычных акций за тот же период было продано и куплено лишь 3,5 миллиона.

Как было сказано выше, более половины обычных акций находятся в руках Porsche. 20% принадлежат Нижней Саксонии и 17% инвестиционному фонду Катара. Среди владельцев привилегированных акций также числятся корпоративные инвесторы (например, тот же фонд Катара), но уже в меньшей степени.