Admiral Markets: бездонная пропасть за пределами субстандартного сектора

Как правило, наступление Нового года ассоциируется с надеждами на лучшее, однако банкиры по-прежнему охвачены страхом. Последствия кредитного кризиса то и дело дают о себе знать, пуская кровь банковскому сектору. Barclays Capital и CIBC присоединились к длинному списку кредиторов, уволивших инвестиционных банкиров высшего звена. Так же ни для кого не стало новостью заявление об уходе Джеймса Кейна с поста главы Bear Stearns, американского банка, положившего начало кризису в июне. Решение об уходе было принято г-ном Кейном под сильным давлением со стороны акционеров в результате списаний по ипотечным кредитам на сумму в 1,9 млрд. долларов - которые привели к первым квартальным убыткам - а также обвинений в том, что он больше интересовался совершенствованием собственной игры в бридж и гольф, а не укреплением рыночных позиций своего банка. После вступления на пост исполнительного директора Алана Шварца он займет должность неисполнительного председателя совета директоров, и ему по-прежнему будет выплачиваться восьмизначная сумма. "Жизнестойкость г-на Кейна подтолкнула одного наблюдателя окрестить его "Гарри Гудини зала заседания правления" (Прим. ProFinance.ru: знаменитый трюкач, снискал себе славу своим умением выворачиваться из цепей, выбираться из запертого железного ящика, вылезать даже из бумажной сумки, не порвав ее).

Проблемы Bear не ограничиваются единичными ударами. Его сильные стороны либо оказались под ударом из-за отступничества со стороны клиентов (брокерское обслуживание хеджевых фондов), или исчезают и вовсе (структурные кредитные продукты). Поговаривают и о слиянии - хотя неясно, кто, по крайней мере, из западных конкурентов Bear, осмелится сделать подобное предложение, учитывая его чрезмерную уязвимость перед падающим американским рынком жилья и беспорядочными исками по субстандартным кредитам. Известие о "частичном" уходе г-на Кейна подтолкнуло акции банка к продолжению падения.

Доверие к банкирам на нуле, но это еще не предел. Благодаря действиям Центробанков им все же удалось войти в новый год целыми и невредимыми. Ставки по межбанковским кредитам, хотя все еще невероятно высокие, понижаются, и рынок коммерческих ценных бумаг, обеспеченных активами, несколько стабилизировался после падения в течение 20 недель подряд. Риск краха крупного банка отступает, поскольку государственные инвестиционные фонды направили в данный сектор 27 млрд. долларов (и это еще не предел). В число получателей входят Merrill Lynch, Citigroup, Morgan Stanley и швейцарский UBS или, как его сейчас называют остряки - Объединенный ,анк Сингапура (Union Bank of Singapore) (Прим. ProFinance.ru: истинное название Объединенный швейцарский банк Швейцарии (Union Bank of Switzerland). Данные вливания, возможно, вызывают недовольство нынешних акционеров, которые столкнулись с проблемой разводнения собственных акций, однако они помогли устоять на ногах крупным кредиторам. По крайней мере, пока. Акции Countrywide падают все ниже и ниже, при этом крупнейший ипотечный кредитор уже устал от необходимости постоянно опровергать слухи о своем банкротстве. (Он настаивает на том, что обладает достаточной ликвидность).

Банки с начала года толкают фондовый рынок вниз и никакого значимого отката не предвидится. Даже Goldman Sachs, до сих пор выходивший почти сухим из воды, несет потери. Одна из причин депрессивного состояния кроется в том, что болезнь банков под названием жилищная ипотека далека от исцеления. Несмотря на то, что банки уже и так списали колоссальные сумы по субстандартной ипотеке, они по-прежнему уязвимы. По оценкам, общая мировая подверженность рискам, связанным с субстандартными кредитами (исключая забалансовые механизмы) составляет 380 млрд. долларов; аналитики полагают, что банки прошли только две трети пути подведения итогов по ипотечным убыткам. Чем острее стоит проблема рецессии, тем больше беспокойства вызывает тенденция к ухудшению состояния кредитных рынков. Кредиты на покупку коммерческой недвижимости, автомобилей, студенческие кредиты - все они начинают пестреть дефолтами и просрочками платежей. Тоже самое можно сказать и по кредитным картам (10 января эмитент карточек Capital One снизил свои прогнозы по прибыли). Все это, подобно жилищной ипотеке, лишь усугубляет положение уже застопорившегося механизма секьюритизации на Уолл Стрит.

Банки обеспокоены положением дел не только на рынке ценных бумаг, обеспеченных активами. Убытки от несекьюритизованных займов растут быстрее, чем ожидалось. Средняя чистая процентная рентабельность американских банков - разница между выплатами вкладчикам и суммой, взимаемой с заемщиков - находится на самом низком уровне с 1991г., поскольку банки стараются сократить свою зависимость от неустойчивых рынков посредством повышения ставок, предлагаемых вкладчикам.

Инвестиционные банки, тем временем, сталкиваются со спадом активности в некоторых сферах деятельности, от консультаций по слиянию до обеспечения гарантий по ценным бумагам. Некоторые сегменты по-прежнему остаются неспокойными - например, сырье, и развивающиеся рынки - однако впереди нас ждет значительная реструктуризация. Недавно Citi закрыл несколько подразделений по жилищному кредитованию, а UBS поспешил опровергнуть слухи, о том, что он постарается избавиться от своего инвестиционного банка.

В течение следующих месяцев банковская деятельность будет сконцентрирована на сохранении или приумножении капитала - посредством выпуска акций, снижения дивидендов и продажи активов - поскольку они снижают уровень кредитного плеча и возвращают нежелательные активы, например в структурных инвестиционных компаниях (SIV), в свои балансовые отчеты. Это приведет к более осторожному отношению к кредитованию и окажет давление на прибыли. Если бы европейские банки вернули кредитное плечо на тот уровень, на котором оно находилось десятилетие назад, их прибыль по ценным бумагам снизилась бы до 14%, в сравнении с нынешними 21% - утверждает Саймон Сэмюэльс из Citi. Банковские акции могут продолжить свое падение. Как отмечает Бетси Грейсек из Morgan Stanley, они по-прежнему завышены по сравнению с реальной стоимостью активов. Учитывая то, что фьючерсные рынки предсказывают снижение стоимости недвижимости более чем на 30%, и эта болезнь распространяется за пределы ипотеки, мы, возможно, ощутим все глубину кризиса еще через месяцы. По словам одного сотрудника банковского регулятивного органа США: "Сегодня сложно найти место, где можно было бы расслабиться и наслаждаться прибылями от своих инвестиций". Если только если вы не такой же ловкач, как г-н Кейн.

Admiral Markets по материалам журнала The Economist

Autor: Admiral Markets