Облигации развивающихся стран — реальная альтернатива

Многие инвесторы рассматривают варианты инвестиций не только в драгоценные металлы и валюту, но и, например, в государственные облигации. Однако в развитых странах сейчас отмечается слабый рост экономики, высокий уровень внешнего долга и старение населения, что приводит к появлению отрицательной реальной доходности инвестиций в гособлигации, которая вряд ли изменится в ближайшие несколько лет. Таким образом, инвесторам, вкладывающим свои средства в государственный долг развитых стран, фактически приходится доплачивать значительные суммы за свои инвестиционные активы, которым присущи индивидуальные риски, как это показали кризис в еврозоне и стагнация американской экономики.

Определив недостатки традиционных гаваней, на которые нельзя полагаться полностью, перейдем к выявлению надежных альтернатив. Можно ли отнести к ним развивающиеся рынки? Многие инвесторы начинают в это верить, и, как мы считаем, небезосновательно.

Устойчивость этих рынков после кризиса 2008-2009 гг. указывает на новый, более высокий уровень их развития. Активный торговый баланс, сильный бюджет, низкий уровень долга, крупные валютные резервы, благоприятные показатели демографии, гибкий валютный курс и политическая стабилизация говорят о возрастающей роли новых рынков в мировой экономике. Такие изменения имеют свои последствия и для инвесторов. С начала кризиса возрос приток капитала в долговые активы развивающихся рынков. Это отчасти представляет собой коррекцию исторически сложившейся недооцененности, а также демонстрирует стремление инвесторов к качеству.

Инвесторы могут сравнить фундаментальные макроэкономические показатели основных стран с развивающейся и развитой экономиками. Показатели учитывают государственную и негосударственную задолженность страны, ее бюджетный и внешнеторговый баланс, а также потенциал роста. Исходя из рейтинга развивающихся и развитых экономик очевидно, что в среднем первые имеют гораздо более высокие показатели, чем вторые.

Если сравнивать рейтинги трех ведущих рейтинговых агентств (Fitch, Moody's, Standard & Poor's), а также китайского Dagong, наиболее авторитетного рейтингового агентства из развивающихся стран, между ними видны очень значительные расхождения. Мы утверждаем, что западные агентства склонны переоценивать развитые рынки и недооценивать развивающиеся и видим значительные возможности для роста развивающихся стран и вероятность спада экономики развитых.

Поэтому мы настоятельно рекомендуем инвесторам увеличить вложения в облигации развивающихся стран в национальных валютах. Правильный выбор государственных облигаций на новых рынках очень выгоден с точки зрения потенциального дохода по сравнению с традиционными «тихими гаванями».

Благодаря двум источникам рентабельности — процентным ставкам и колебаниям валютного курса (курс валют многих развивающихся стран, в частности азиатских, остается существенно заниженным) — государственные облигации, характеризующиеся низкой волатильностью, демонстрируют опережающую динамику по сравнению с другими классами активов. Более того, долг развивающихся стран теперь так же ликвиден, как и долг развитых стран: на его долю приходится примерно 20 — 25 % суммарной стоимости рыночных облигаций.

Наш «фундаментально-взвешенный» инвестиционный подход исключает страны с чрезмерным уровнем задолженности в пользу рынков со стабильными макроэкономическими показателями. Основанный на макроэкономических реалиях таких стран, наш подход предлагает инвесторам оптимизированную рентабельность с поправкой на риск, а также реальную и жизнеспособную альтернативу для инвестиций в «смутные времена».

 

Autor: dv. ее