Admiral Markets: банковский кризис - так же, как всегда и даже хуже

Опыт финансового рынка показывает: сказать, что "на этот раз будет по-другому", значит вылететь с торгов под свист и улюлюканье. В преддверии рецессии такое утверждение вызовет еще больше насмешек. На конференции АЭА сделать такое заявление выпало на долю Алана Тейлора из Университета Калифорнии. Из духа противоречия или же искренне защищая свою точку зрения, он заявил, что все может оказаться совсем не так плохо, как предполагает отчет Рейнхарт и Рогова. Решающий фактор - это сумма окончательного счета, который будет предъявлен к экономике. В модели Рейнхарт-Рогова средний банковский кризис развитого мира приводит к рецессии. Однако этот вывод сделан на основании "большой пятерки" сильнейших кризисов (в том числе, краха банковской системы Японии 1990-х). Г-н Тейлор отмечает, что влияние остальных тринадцати кризисов на экономику в целом было малозаметно. Если бы все американские заемщики по субстандартным кредитам не смогли бы выплатить взятые ими суммы, и банкам удалось бы вернуть только половину от $1,3 триллиона, убытки в размере $650 миллиардов составили бы около 5% ВВП, - столько же, сколько и во время слабейшего из пяти серьезных кризисов. Если бы убытки оказались меньше, как и предполагает большинство прогнозов, Америка, возможно, смогла бы легко отделаться.

Мы не одни

Сценарий текущего субстандартного кризиса не полностью соответствует предыдущим, когда убытки аккумулировались в банках, в самом сердце системы платежей и кредитования, и это еще один повод не унывать. Хотя банки подвержены убыткам больше, чем можно предположить на первый взгляд, многие пострадавшие кредиторы являются либо зарубежными банками, либо хеджевыми фондами. Это имеет свои недостатки, далеко не последний из них - опасная неопределенность по поводу того, где именно зарыты жертвы субстандартного кризиса. Однако распределение убытков в странах за пределами Америки должно немного облегчить вред, который будет нанесен ее экономике. Кроме того, конечно же, положение может спасти ФРС. В описании предыдущих кризисов, приведенных в докладе, г-н Тейлор находит доказательства того, что незамедлительная корректировка монетарной политики помогает ограничить последствия экономического спада. В худших случаях средние уровни процентных ставок после кризиса были такими же, как и до него. В странах, экономика которых пострадала только частично, после кризиса учетные процентные ставки удерживались на значительно более низком уровне.

Эти аргументы дают надежду, что худших последствий субстандартной катастрофы еще можно избежать. Тем не менее, размеры бума и спада на американском рынке жилья показывают, что кризис не ограничится сферой субстандартного кредитования. Падение цен угрожает платежеспособности и многих первоклассных заемщиков. Из-за потери стоимости собственного капитала в недвижимости пострадают многие другие ипотечные кредиторы. Кроме того, недуг кредитного рынка наверняка вызовет рост штрафных процентных ставок в корпоративном секторе, что приведет к дополнительным убыткам банков. И хотя "экспорт" субстандартных рисков помог сохранить капитал американских банков, он поколебал позиции банков зарубежных. Результаты вряд ли будут приятными. Г-н Рогов старался не отклоняться от темы США, поскольку обращался к Американской Экономической Ассоциации. Однако он все же упомянул некоторые страны Европы, - Испанию, Великобританию и Ирландию, - которые прекрасно подходят под шаблон развития событий с бумом активов, задолженностями, притоком капитала и следующих за этим экономических потрясений. Учитывая размах жилищного бума и финансовых последствий, г-н Рогов мог бы также отметить, что на этот раз "все будет по-другому" не только с точки зрения оптимистов, но и сточки зрения пессимистов.

Admiral Markets по материалам печатного издания The Economist

Autor: Admiral Markets