Admiral Markets: шоковая терапия нефтяного рынка

Цены на нефть занимают особое место в экономическом фольклоре. Двум опаснейшим мировым спадам последних десятилетий предшествовал стремительный и внезапный рост цен на нефть, сначала в 1973, а затем в 1979 году. Эти однотипные скачки, явившиеся следствием сокращения поставок Организацией стран-экспортеров нефти, по-прежнему представляют собой хрестоматийный пример экономического “шока” - внезапного изменения деловой конъюнктуры. С тех пор резкие повышения цен на нефть вызывают опасения ослабления роста. Рост цен на нефть травмирует экономику. Это объясняется тем, что его действие сродни повышению налогов. Использующие нефть компании сталкиваются с увеличением своих расходов, которое, при невозможности компенсации за счет повышения цен на продукцию, приводит к нерентабельности части производства. Потребители тратят больше на бензин, что сокращает объем денежных средств, который мог бы быть использован на приобретение других товаров. А поиски путей повышения заработной платы, чтобы компенсировать потерю покупательной способности, может закончится и потерей работы. Странам-производителям нефти повышение цен на сырую нефть приносит лишь выгоду, поэтому результат его воздействия на мировой спрос зависит от того, каким образом будет израсходован их дополнительный доход. Но даже если такая неожиданная прибыль будет потрачена, в основном, на товары, производимые странами-импортерами нефти, это внезапное изменение в распределении мирового дохода все равно приведет к дестабилизации экономики.

Учитывая последние печальные события, затянувшееся беспокойство по поводу повышения цен на нефть вполне объяснимо. Это было наглядно продемонстрировано 13 ноября, когда после нескольких нелегких дней фондовые рынки начали расти, узнав о том, что цена на нефть упала ниже $93. После всех разговоров о возможном прохождении трехзначного барьера, снижение до отметки в $90 спровоцировало коррекцию. И все же, что-то изменилось. До недавнего времени нынешние цены на нефть казались чем-то на грани фантастики. Шесть лет назад, когда баррель сырой нефти можно было купить всего лишь за 20$, существующие сейчас цены на нефть повергли бы общественность в ужас. Невзирая на призраки прошлых нефтяных шоков, цены на сырую нефть достигли небывалых высот, что, однако, не оказало никакого влияния на пятилетний период устойчивого мирового роста. Но почему нефтяной монстр стал менее страшным? Три известных экономиста взялись объяснить это явление в своих исследованиях. Они пришли к аналогичным заключениям: снижение влияния нефтяных шоков объясняется меньшей, по сравнению с прошлым, интенсивностью использования нефти, большей гибкостью экономики и развитием способностей центральных банков контролировать инфляционные процессы.

Особые качества нефти как формы энергии заключаются в ее исключительной компактности и транспортабельности. Переход на альтернативные виды топлива - процесс не быстрый, поэтому нарушение поставок сказывается губительным образом. И все же рост эффективности использования энергетических ресурсов ведет к тому, что нефть постепенно утрачивает свое былое влияние. Богатые страны используют менее половины того объема нефти, который приходился в 1970 году на каждый скорректированный с учетом инфляции доллар ВВП. Таким образом, несмотря на то, что в реальном исчислении цены вернулись на уровни, достигнутые в 70-х годах, с учетом снижения экономической значимости нефти, последствия этого скачка не столь значительны.

Мощь дорожающей нефти уже не столь впечатляюща, и, по сравнению со своим неизменным состоянием в 70-х годах, современные более гибкие экономики намного лучше могут ей противостоять. Рост цен на нефть оказывает непосредственное влияние на производственные расходы компаний, а также на оплачиваемую покупателями стоимость продуктов нефтепереработки. Дальнейшее нанесение ущерба уровням занятости и производительности зависит от восприятия этих растущих расходов. Требования рабочих повысить номинальную заработную плату в целях сохранения своей покупательной способности нанесет еще один удар по расходам компаний, что приведет к массовым увольнениям, росту безработицы и снижению спроса. Сопутствующий ущерб будет меньше, если рабочие не упадут духом и воспримут высокие цены на нефть как временное повышение налогов, сократившее их реальный чистый заработок. Негибкость экономик 70-х, где мощь профсоюзов и индексируемые договора означали твердость заработной платы, лишь усиливала неблагоприятное воздействие нефтяных шоков. Современная гибкость рынков труда позволяет избежать столь губительных последствий.

Более снисходительное отношение покупателей к нефтяным шокам объясняется, отчасти, тем, что изменчивость цен стала для них явлением достаточно привычным. Помимо этого, возросла уверенность в том, что монетарные власти способны держать инфляцию под контролем. Дорожающая нефть взвинтила потребительские цены, однако ожидания будущих повышений цен остались поразительно устойчивыми. Это отражает веру в способности центральных банков, при необходимости, тормозить рост инфляции. Здесь присутствует некий принцип самореализации. Работники менее настойчивы в своих требованиях ведущего к инфляции увеличения заработной платы, а компании, прежде чем преступить к действию, тщательно взвешивают необходимость повышения собственных цен. Как следствие, центральным банкам нет необходимости столь агрессивно (как это было в прошлом) реагировать на инфляцию, вызванную ростом цен на нефть. Большая пластичность монетарной политики способствует большей стабильности.

Эффект распыления

Эти исследования помогли нам объяснить меньшую, по сравнению с прошлым, значимость нефтяных шоков для экономики. Но это не означает, что цены на нефть больше можно не принимать в расчет. Ни в одном из представленных исследований не учтен скачок цен за последний год. Начиная с лета, рост цен на нефть был стремительным даже по меркам нефтяных шоков 70-х годов, и случился в особенно тяжелые времена для Америки, которая является крупнейшим мировым потребителем нефти. Теперь потребителям придется противостоять целому шквалу бед. Падение цен на рынке жилья, ужесточение кредитных условий, рост безработицы, а также повышение цен на автозаправочных станциях - все это омрачает прогноз по потребительским расходам. Более того, дополнительными факторами, обусловившими безболезненность последних скачков цен на нефть, выступали большая задолженность по потребительскому кредиту и огромный внешнеторговый дефицит. Оба они делают американскую экономику более уязвимой. И даже несмотря на то, что кредитоспособность Федерального резерва позволила ему понизить процентные ставки в ожидании экономического спада, стойкость инфляции, вызванной ростом цен на черное золото, все же может изменить ожидания будущего ценового давления, вынудив центральный банк придерживаться более жесткой линии монетарной политики. Американская экономика избавилась от "стеклянного подбородка", которым прославилась в 70-х годах. Однако несколько мощных ударов все еще могут привести к сокрушительному поражению.

Admiral Markets со ссылкой на The Economist

Autor: Admiral Markets