Глава DelfinGroup: если ты нацелен на рост, то твой денежный поток негативный

DelfinGroup управляет ломбардами и известной сетью магазинов подержанных товаров Banknote, предлагает потребительские и залоговые кредиты. Она вышла на биржу Риги почти два года назад.

За прошлый год компания выплатила дивиденды 6 раз, при этом цена акций с момента IPO не изменилась. В то же время, по словам главы DelfinGroup Дидзиса Адмидиньша, компания нацелена на рост и продолжит завоевывать долю местного рынка. Через три года она планирует увеличить доналоговую прибыль более чем в два раза.

Прошлой осенью два крупных акционера дополнительно продали небольшую часть своих акций – руководство компании объяснило это необходимостью увеличить объем торгуемых на бирже акций (free float), чтобы соответствовать биржевым требованиям.

О бизнес-модели, опасных финансовых показателях и планах компании - в интервью с ее руководителем Дидзисом Адмидиньшем:

В первую очередь надо спросить у эстонских инвесторов. У вас рынок капитала очень активный. Наше IPO было в 2021 году (на рижской бирже - ДВ), предыдущее - в 2017 году, а до этого десять лет не было никаких IPO. У вас же постоянно происходят IPO, поэтому и инвесторы активнее.

Да, рынок растет ежегодно, но обычно рост в среднем соответствует росту доходов клиентов. Но мы растем быстрее, так как увеличиваем долю рынка.

Если же посмотреть на сам рынок, то он небольшой. В Латвии внебанковский рынок потребительских кредитов составляет менее 400 млн евро. Наша доля 13,3%.

Для новых клиентов уровень одобрения займа менее 25%, для повторных может быть более 90%. За последние два года мы не видели больших колебаний этих показателей.

В нашем случае сегменты имеют синергию и защищают друг друга. Мы знает, что ломбардное кредитование переживало разные кризисы и войны, поэтому я вполне уверен, что этот бизнес хорошо защищен. Единственное - могут измениться причины, по которым клиенты прибегают к такого рода займам.

Продажи подержанных товаров тоже в кризисные периоды неплохо себя демонстрировали. Люди выбирают нас, потому что вещи, такие как мобильные телефоны, украшения, часы, компьютеры и т.д., дешевле, чем новые. К тому же мы даем гарантию до двух лет.

Успех потребительских кредитов в трудные времена зависит от того, насколько хорошо мы оцениваем своих клиентов. В период пандемии и с начала войны мы видим, что наши показатели остаются хорошими.

Мы планируем увеличить в два раза продажи подержанных вещей. Инновации, интернет и сеть магазинов будут этому способствовать. Мы хотим снизить коэффициент эффективности затрат. А также будем более эффективно работать с финансированием.

Мы продолжим работать с Mintos. Для нас это нечто вроде кредитной линии. Продолжим финансирование за счет выпуска облигаций. И, надеюсь, что мы сможем работать с банками.

Банковские ставки будут, конечно, ниже. Если же мы говорим о Mintos и облигациях, то рынок сам решит. Мы видим, что наши конкуренты выпускают под 9-11%.

Да, но я не скажу.

Мы не думаем, что они будут намного выше. Все-таки за тот период, пока нынешние облигации были выпущены, мы стали более надежной компанией, а значит плата за риск, наверное, будет ниже.

С другой стороны, рынок тоже изменился. Я не вижу такого же пессимизма, как было, например, полгода назад.

Да, в ближайшее время у нас будет отрицательный денежный поток, так как портфель кредитов растет быстрее, чем мы получаем поступления процентов по ним. Мы должны найти баланс. Главное же, насколько мы хорошая и прибыльная компания и доверяют ли нам инвесторы.

Мы не видим в этом красного флага. Мы же можем иметь позитивный денежный поток прямо с сегодняшнего дня, если перестанем выдавать новые кредиты. Ведь так часто и бывает, что если ты нацелен на рост, то твой денежный поток негативный.

В первую очередь, это наше обещание, которое мы дали инвесторам в период IPO, что будем выплачивать ежеквартально дивиденды в размере минимум 50% от прибыли.

Мы также должны балансировать и выполнять свои обязательства относительно коэффициента собственного капитала, который должен быть минимум на уровне 20.

Все это в какой-то мере ограничивает скорость нашего роста, и то, насколько много мы можем выплачивать дивидендов. Но я вижу, что инвесторы ценят такой подход.

Я не могу комментировать нужды наших инвесторов. Но даже если это и так, то я не вижу в этом ничего плохого. Тем более, если учесть, что дивидендная политика была в компании еще до IPO.

Если посмотреть на наших коллег, то у кого-то показатель выше, у кого-то ниже. Благодаря тому, что мы используем кредиты, мы увеличиваем доходность собственного капитала, которая у нас в пределах 30-40%.

Наш опыт показывает, что такой подход работает хорошо. Это всегда что-то вроде финансового инжиниринга - найти оптимальный вариант для инвесторов в собственный капитал и кредиторов. Одни хотят хорошие дивиденды, другие - высокие проценты по облигациям.

Доля проблемных кредитов у нас менее двух процентов. Это в том числе и потому, что мы продаем неработающие кредиты, поэтому они не составляют большой доли нашего портфеля. И это хорошо для инвесторов, так как они видят состояние портфеля на текущий период.

Некоторые наши коллеги держат такие кредиты в портфеле, что вызывает вопросы, а какова же реальная цена этого портфеля. В нашем случае мы держим портфель плохих кредитов на низком уровне, чтобы на эту тему не рассуждать. Поэтому, если нам и надо будет поменять размеры резервов, то там не будет больших изменений.

Это должны ответить акционеры.

В настоящий момент мы видим, что финансовое поведение лучше, чем два-пять лет назад. Мы не видим необходимости в том, чтобы вести такие разговоры. В этом году мы поменяли аудитора на одного из большой четверки (KPMG). Они проводят контроль качества наших активов и нашей оценки. У нас есть финансовые обязательства перед инвесторами. И третье - это управление. Мы проводим внутренний аудит, у нас есть совет, где есть аудиторский комитет, который постоянно следит за ситуацией. Так что наша система защиты всегда работает, что и способствует работе компании в соответствии с хорошими принципами.

Мы сконцентрированы на наших трех сегментах. Большой фокус делаем на продаже подержанных вещей. На данный момент стратегия развития не предусматривает новых направлений.

Мы не раскрываем этой информации. Но мы, разумеется, присматриваемся.

Почему вы решили, что нас что-то сдерживает?

Разумеется, когда речь заходит о стратегии, то мы смотрим, как развивать компанию дальше и на чем должен быть фокус. Но наши возможности в некоторой степени все-таки ограничены. Нынешняя стратегия работает отлично, мы 13 лет приносим прибыль, эти три сегмента хорошо развиты. Латвия, конечно, имеет свои ограничения, поэтому в будущем мы не исключаем выхода на новые рынки.

Это может быть одним из вариантов. Недавно мы приобрели четвертого по размеру в Латвии оператора, работающего с ломбардными кредитами. Мы приобрели не предприятие, а портфель его кредитов. И у нас было несколько более мелких приобретений портфелей. Но это не является нашим основным фокусом. Если же будут хорошие возможности, то могут быть и покупки.

В Латвии была большая фрагментация на рынке ломбардных кредитов. Лет десять назад было 50 операторов, сейчас их около 5-7.

Тоже была своя фрагментация, но из-за роста стоимости лицензии многие мелкие игроки вышли с рынка. Поэтому, можно сказать, что сейчас остались только значительные компании. Но в наш фокус все равно не входят приобретения.

Рынок к этому не готов. В будущем, однако, мы можем рассмотреть эту возможность. Это и правда хороший инструмент для привлечения собственного капитала, особенно с учетом того, что мы растущая компания.