Admiral Markets: год под литерой

2008 год уже внесен в список наиболее вероятных кандидатов на звание самого худшего года со времен рецессии 1991г. Или рецессии 1981г… или стагфляции 1970х гг… С всех сторон слышны прогнозы о дальнейшем резком снижении объемов ипотечного кредитования, падении стоимости жилья, сокращении банковских займов, сокращении розничных продаж, уменьшении объема деловых инвестиций, резком увеличении дефицита торгового баланса, ослаблении фунта, росте безработицы и пребывании экономики в состоянии, если и не настоящей рецессии, то близком к ней. Некоторые тревожные тенденции появились еще перед наступлением кредитного кризиса в июле и августе. Инфляция значительно превышала целевые уровни. Кроме того, признаки ослабления были заметны и в платежном балансе, и в государственных финансах. Объемы денежной массы колебались, даже, несмотря на увеличение Банком Англии ставки на 1,25% в период ужесточения монетарной политики с августа 2006г. по июль 2007г. Так что не все британские проблемы следует относить на счет субстандартного кризиса, во главе которого стоит Америка.

Что касается самого кредитного кризиса, то существующая проблема не лежит в его основе, а является его продолжением. После других недавних спадов на финансовых рынках - таких как 1987, 1997 и 1998гг. - ситуация относительно быстро стабилизировалась благодаря снижению процентных ставок. Если провести аналогию с буквами латинского алфавита, то спады и подъемы делового доверия и экономической активности соответствовали бы форме буквы V, или в худшем случае, буквы U. Сейчас мы пребываем на стадии полугодовой нестабильности, и не имеем ни одного подходящего решения для выхода из сложившейся ситуации. С этим связана основная доля пессимизма в деловых кругах. Данный спад не выглядит как V, или U, или хотя бы W. Это L: резкий спад, снижение, после которого… не будет никакого подъема. Поэтому многие беспокоятся, что 2008г. станет годом под знаком L.

Почему должно так случиться? К концу года процентные ставки в Британии уже были снижены на четверть процента до 5,5%. Многие ожидают дальнейшего трехкратного снижения ставок в 2008г. до уровня 4,5%. Однако в наступившем году наибольшую обеспокоенность будут вызывать проблемы значительных списаний по просроченным ссудам крупнейшими западными банками и финансовыми институтами. Общая сумма по просроченным ипотечным кредитам, подлежащая списанию, выросла до $500 млрд. (?252 млрд., E341 млрд.) - и сюда не входят постоянно растущие задолженности по потребительским кредитам или кредитным картам. Кто может поручиться за безопасность ипотечного кредитования, не говоря уже о субстандартных кредитах, притом, что стоимость жилья в Америке сейчас падает с рекордной за последние 26 лет скоростью? Пока сохраняется подобная неопределенность, к банковским кредитным портфелям будут относиться с осторожностью, а банки, скорее всего, ограничат кредитование организаций и домохозяйств.

Существует и иная причина, по которой буква L должна внушать страх. В прошлом, при появлении экономических трудностей, как например, в 1998 и 2001гг., для восстановления роста было достаточно применить соответствующий инструмент монетарной политики. Однако отличительной особенностью нынешнего положения является недостаток возможностей для проведения гибкой политики. Удорожание нефти и продуктов питания способствуют росту инфляции. При ослаблении монетарной политики центральные банки сильно рискуют усилить инфляцию. В Еврозоне инфляция уже существенно выходит за пределы предполагаемых диапазонов. Экономист Стивен Льюис из Insinger de Beaufort предупреждает о том, что и в Великобритании вторая волна инфляции, в совокупности с ценами на газ и энергоносители, может оказаться значительно выше.

В связи с этим дальнейшее снижение ставки может занять больше времени, чем многие хотели бы. Чем дольше задержка, тем выше вероятность появления L-образной экономики - спада в секторе банковского кредитования, жилищном секторе и снижения деловой активности - и отсутствия своевременного решения. Некоторые полагают, что падение стоимости жилья в Америке не остановится до 2012г. Сегодня многие авторы прогнозов предсказывают, что в следующем году темпы роста британской экономики снизятся с 3% до 2%, а ее восстановление начнется в последнем квартале 2008г. В частности, это предполагает быстрый откат стоимости жилья и ипотечного кредитования. Однако при существующей форме ни то, ни другое не представляется вероятным. По данным Nationwide, опубликованным в конце декабря, цены на жилье снизились в ноябре на 0,8%, а в декабре на 0,5%.

Поэтому кое-кто сомневается в том, что вторая половина 2008г. будет хоть как-то отличаться от первой. Льюис предсказывает снижение среднегодового уровня потребительских расходов с 3,3% во второй половине 2007г. до 2,5% в первом полугодии 2008г. и дальнейшее падение до 1,8% во второй половине. Схожие прогнозы он делает и для ВВП, среднегодовой рост которого уменьшится с 3,1% во второй половине 2007г. до 2% в первом полугодии 2008г. и всего до 1,4% во второй половине нового года. Что касается чистого кредитования в государственном секторе, то, судя по всему, ожидать каких-либо улучшений в 2008г. не стоит: произойдет увеличение общих объемов с ?40 млрд. во второй половине 2007г. до ?42 млрд. в первой половине 2008г. и до ?45 млрд. во второй половине 2008г. Это важно, так как видимо в рамках данной проекции, существует мало шансов на снижение налогов, которое могло бы смягчить падение. В конечном счете, совершенно очевидно, что 2008г. находится на пути к преобразованию в форму L.

Admiral Markets со ссылкой на The Business

Autor: Admiral Markets