Мировые фондовые индексы: дёшево или не очень?

Каждый раз, когда американские или европейские индексы показывают очередной день роста и оптимизм инвесторов зашкаливает, мне хочется без промедления встать в короткую позицию, превратиться в отчаянного и агрессивного медведя и ждать, пока рынки не уйдут процентов на 20 вниз.

Но чувство самосохранения говорит, что делать этого не стоит. Нельзя идти против толпы и спорить с ней. Даже если я прав, что рынки слишком сильно выросли и должны упасть, это ещё не значит, что инвесторы и спекулянты думают так же, и их поведение рационально. Говорят, фондовый рынок, как сломанные часы - лишь дважды в день показывает правильное время.

И вот, обозлившись на "быков" в розовых очках, которые довели индексы практически до исторических максимумов (речь идёт об американском индексе S&P 500, который находится в паре процентов от нового рекорда), я решил проверить, а сильно ли они ошибаются в своём оптимизме? Может, это просто я - нетерпеливый спекулянт, готовый играть на понижение на акциях компаний, зарабатывающих хорошую прибыль в благоприятной экономической обстановке? Да, драйверов для мощного роста особо нет, но ведь и глобальных рисков на горизонте не видно: торговые войны давно дисконтированы рынками, фактор ослабления экономики Китая тоже подзабыт, а последняя статистика по ВВП показала вполне себе приемлемые цифры +6,4%.

Как же узнать, оправдан оптимизм инвесторов на рынке или он ложный?

Можно ли понять, насколько цены акций адекватны, и стоит ли их брать? Плохая новость в том, что это фондовый рынок и никакие барометры и индикаторы точного или даже приблизительного ответа не дадут. Ну разве что очень грубое и очень сильно притянутое за уши сравнение. Есть так называемая относительная стоимость актива (по отношению к прибыли, которую актив приносит) или другими словами - соотношение Цены к Прибыли (P/E- Price/Earnings).

Я посмотрел это соотношение по разным странам (страновым индексам) и пришёл к выводу, что даже ситуация на разных фондовых площадках сильно отличается, но глобально цифры такие, что рынки нельзя назвать пузырями. В отдельные годы бывало и хуже. Но с другой стороны, там, где цифры показывают сильную недооценённость - то есть когда акция стоит, допустим, как 6-летняя прибыль компании - бежать в толпе "быков" и покупать не глядя - не самая лучшая идея. Судите сами.

Самый недооценённый рынок - это Россия.

Далее идут Турция и Китай. Соотношение P/E в этих странах 6, 7,3 и 8,9 соответственно. "Почти бесплатно!" - скажет начинающий инвестор, прочитавший книгу Грэма и Додда и труды их учеников, например, Уоррена Баффета. Где-то соглашусь, ведь среднемировые показатели выше российских почти в три раза. Даже развивающиеся рынки в среднем стоят в два раза дороже России и Турции (в относительных величинах, конечно же). Вы даже наверняка слышали новости о том, как отдельные фонды присматриваются к российским активам и считают фондовый рынок недооценённым. Всё это так, но проблема в том, что рынок этот не случайно так дёшево оценивается. Коллективная мудрость на фондовом рынке говорит о том, что инвесторы боятся инвестировать по более высоким ценам и готовы платить за актив, который в среднем окупится за 6 лет.

То же самое с относительно дорогими акциями: бумаги в Швейцарии стоят как 21-кратная годовая прибыль, но это же Швейцария! Впрочем, по историческим меркам, 21 это совсем немного. К примеру, перед обвалом в 2007 году P/E американских индексов колебался вокруг 30 и даже в моменте превышал эту цифру.

Кстати, о США: тут цифры чуть ниже швейцарских и немного превышают общемировые.

P/E по самой крупной экономике сейчас даже не дотягивает до 20, в то время как общемировые показатели равны 16. Ближе к дому, в Европе - Дания и Бельгия самые дорогие (20-21), соседняя Финляндия - уже 18,4, а самая крупная экономика Еврозоны, Германия и вовсе 15. Дёшево? Да! Но где подвох? Почему спустя 10 лет после мирового кризиса, после долгого роста рынка акций, они всё ещё котируются не так, как в тучные пузырные годы и не стоят заоблачных цен? Мне кажется, частично ответ кроется в предыдущем предложении - мы слишком долго растём (по времени), и в любой момент инвесторы могут устать, как это было осенью.

Вторая проблема в том, что мировая экономика восстанавливалась в этот раз очень медленно, и монетарные методы регулирования работали не по классическим схемам. Ставки не удалось довести даже до 3 процентов, и уже ФРС прекратил цикл повышения. Так что всё не так, как раньше, и однозначного ответа, стоит ли на пике брать акции или мировой кризис не за горами и стоит превратиться в "медведя", лично у меня пока нет.