Admiral Markets: Море, солнце, ЕЦБ

Все ожидают, что итогом заседания станет очередная пауза. В отличие от 11 предыдущих собраний, в августе встреча членов ЕЦБ пройдет в рамках телеконференции, поскольку у Банка в настоящий момент летние каникулы. В прошлом году Совет в виде исключения решил собраться лично, что было связано с сильными беспокойствами вокруг ценовой стабильности, господствующими на тот момент. В свете этих событий Совет также решил созвать пресс-конференцию на месяц раньше и на августовском заседании повысил ставки на 25 базисных пунктов. В этом году дополнительная пресс-конференция не запланирована, и, нам кажется, что он вряд ли будет созывать ее в срочном порядке. Принимая во внимание рыночные ожидания повышения ставки рефинансирования в сентябре, августовское заседание ЕЦБ представляет собой интерес исключительно в плане информационной отмашки: использует ли ЕЦБ в своей официальной речи фразу "повышенная бдительность", чтобы сигнализировать грядущее повышение ставки?

ЕЦБ может подать сигнал о сентябрьском повышении несколькими способами. Наиболее вероятный, по нашему мнению, это выстроить соответствующим образом официальный текст Ежемесячного Бюллетеня, публикуемого 9 августа. Ежемесячный Бюллетень всегда дублирует вступительную часть заявления на пресс-конференции. Другой способ—Совет может опубликовать вступительную часть заявления сразу после заседания в четверг вместе с решением по процентной ставке. Однако нам кажется, что "повышенную бдительность" все же следует искать в Ежемесячном Бюллетене. Но на всякий случай в четверг мы будем держаться поближе к мониторам. Если же Совет ЕЦБ оставит текст Бюллетеня без изменения и продолжит "пристально следить за рисками ценовой стабильности", то рынок сделает вывод, что сентябрьское повышение отпадает, и переключит внимание на октябрь, как наиболее вероятный временной период для дальнейшего ужесточения монетарной политики в Еврозоне. Тот факт, что за этим может последовать преждевременное объявление о повышении ставки рефинансировании в специальной речи или интервью (напоминаем, что ЕЦБ остается непреклонным в том, что президент Трише может в любой момент передать свое сообщение рынкам), может добавить волатильности на рынок.

Поскольку мы приближаемся к завершающему этапу текущей кампании по ужесточению, все большая неопределенность окутывает срок следующего повышения. Возьмем, к примеру, модель измерения ставки рефинансирования. Хотя в целом она указывает на повышение ставки ЕЦБ в сентябре, сигнал гораздо слабее, чем, скажем, перед последним повышением в июне. Аналогичным образом, наша собственная уверенность в отношении сентября была подорвана последней пресс-конференцией, когда вопреки нашим ожиданиям интенсивность формулировки не была увеличена со "следить за рисками пристально" до "очень пристально". Конечно, ЕЦБ и раньше переходил к "повышенной бдительности" сразу от "пристального слежения", правда, лишь однажды. Обычно они переходят к "повышенной бдительности" после "очень пристального слежения за рисками". Управляющий ЕЦБ Трише пытался размыть разницу между двумя высказываниями, заявив, что они значат одно и тоже. Тогда не понятно, почему впервые в этом году ЕЦБ вернулся к "пристальному слежению за рисками" сразу после июньского повышения. Основная причина, почему мы отдаем чуть больше предпочтения сентябрю перед октябрем в качестве наиболее вероятного периода для принятия решения о повышении ставки ЕЦБ, заключается в том, что в сентябре публикуется новый свод прогнозов Банка.