Admiral Markets: инвесторы с интересом поглядывают на рынок высокодоходных активов

Эта мелодия ознаменовала собой прошедшее во вторник ежегодное совещание исследовательской группы в Беверли Хиллс, образованной Майклом Милкеном, филантропом, лишившимся расположения бывшим банкиром и приверженцем новомодной финансовой системы.Все было символичным. Мнения важных персон инвестиционного сообщества и корпораций, представители которых присутствовали на этой конференции в отеле Beverly Hilton, существенно отличались. Одни полагали: все хорошо, а другие говорили: дела плохи. На этой неделе превалировало последнее настроение, однако, и оппоненты не дремали. Ничто так не раздражает г-на Милкена, пионера высокодоходного финансирования в Drexel Burnham Lambert 1980-х годов, чем идея о том, что инвесторы должны остерегаться рискованных ценных бумаг.

На первый взгляд, миллиарды долларов, которые потеряли банки в результате кризиса субстандартного кредитования в США, свидетельствуют против него. Изначальные займы, повлекшие за собой проблемы, были выданы заемщикам с низким рейтингом кредитоспособности, в данном случае, ими, скорее, были домовладельцы, чем развивающиеся компании, с которыми работали г-н Милкен и Drexel. Он начал конференцию с пересмотра своей первоначальной точки зрения (которой он придерживался перед тем, как он сел в тюрьму за мошенничество с ценными бумагами в 1990 году) относительно того, что для инвестора более выгодно разнообразить свой инвестиционный портфель высокодоходных облигаций, чем ограничиваться облигациями инвестиционного класса. Вознаграждение в этом случае, по его мнению, превосходит риск. Г-н Милкен придерживается беспощадного стиля изложения доводов, называя любого, кто не разделяет его точку зрения, невеждой. В результате, защита своей позиции, изложенной на этой неделе на 10 страницах, выглядит слишком резкой и имеет несколько недостатков.

Он подчеркивает, что ценные бумаги инвестиционного класса стали главной причиной возникновения убытков в размере нескольких триллионов долларов, в том числе акций американской железной дороги в 19 веке, пятидесяти самых популярных акций в 1970х гг и государственной задолженности в 1980х гг. "История свидетельствует о том, что на протяжении столетий крупнейшие убытки связаны с ценными бумагами с самой высокой доходностью", - отмечает Милкен. Это так, но не удивительно, что самые большие убытки наблюдаются в самых крупных классах активов. В ценные бумаги инвестиционного класса вкладывается гораздо больше средств, чем в корпоративные облигации с высокой доходностью или высокодоходные ипотечные ценные бумаги. Когда начинаются проблемы, ненадежные инвесторы, в совокупности, теряют меньше, чем их товарищи, вложившие средства в ценные бумаги инвестиционного класса.