• OMX Baltic0,47%300,39
  • OMX Riga−0,03%888,78
  • OMX Tallinn0,34%2 065,56
  • OMX Vilnius0,31%1 207,37
  • S&P 5000,14%6 268,56
  • DOW 300,2%44 459,65
  • Nasdaq 0,27%20 640,33
  • FTSE 1000,64%8 998,06
  • Nikkei 225−0,28%39 459,62
  • CMC Crypto 2000,00%0,00
  • USD/EUR0,00%0,86
  • GBP/EUR0,00%1,15
  • EUR/RUB0,00%91,11
  • OMX Baltic0,47%300,39
  • OMX Riga−0,03%888,78
  • OMX Tallinn0,34%2 065,56
  • OMX Vilnius0,31%1 207,37
  • S&P 5000,14%6 268,56
  • DOW 300,2%44 459,65
  • Nasdaq 0,27%20 640,33
  • FTSE 1000,64%8 998,06
  • Nikkei 225−0,28%39 459,62
  • CMC Crypto 2000,00%0,00
  • USD/EUR0,00%0,86
  • GBP/EUR0,00%1,15
  • EUR/RUB0,00%91,11
  • 23.03.09, 18:15
Внимание! Этой статье более 5 лет, и она находится в цифировом архиве издания. Издание не обновляет и не модифицирует архивированный контент, поэтому может иметь смысл ознакомиться с более поздними источниками.

Зачем же Эстонии брать кредит?

Не пора ли отказаться от дешевого финансирования с помощью валютного комитета правительственных дефицитов стран «Большой семерки» и использовать деньги на что-то более полезное для Эстонии?
В последнее время проявились некоторые, не известные доселе, свойства системы валютного комитета.
Во-первых, средства покрытия кроны инвестированы с крайне низкой доходностью. Допустим упрощенно, что средства покрытия кроны инвестированы в облигации правительства ФРГ. 19 марта их доходность была следующей: 3 месяца – 0,5%, 2 года – 1,4%, 10 лет – 3%. Предположим, что средства покрытия кроны равномерно распределены между всеми тремя. В этом случае средняя доходность составит примерно 1,21% в год.
В то же время Эстония берет в долг у ЕИБ 550 млн. евро. Под какой процент, Минфин не объявляет, но в лучшем случае ставка будет 6-месячный Euirbor + 1,5%, или 1,75 + 1,5 = 3,25%.

Статья продолжается после рекламы

Зачем Эстония ведет такой нелепый бизнес: одалживает под 3,25% и
инвестирует под 1,21%? При объеме кредита в 550 млн. евро ежегодная
потеря составит 11 200 000 евро.
Рекомендуют также одалживать на международных рынках. В нынешней ситуации там можно было бы одолжить где-то под 10%, а то и выше. Итак, инвестируем под 1%, а одалживаем под 10%? С 550 млн. евро потери составили бы 49 500 000 евро в год.
Величина покрытия кроны сейчас составляет, судя по информации на веб-сайте Банка Эстонии, примерно 40 млрд. крон, или приблизительно 3 млрд. евро. Это около 2100 евро на каждого жителя Эстонии. В Германии международных резервов всего 1200 евро на человека.
Зачем же Эстонии брать кредит, если есть резервы, которые зарабатывают всего один несчастный процент в год? Не пора ли отказаться от дешевого финансирования с помощью валютного комитета правительственных дефицитов стран «Большой семерки» и использовать деньги на что-то более полезное для Эстонии?
Вспомним, что система валютного комитета была введена в свое время для борьбы с инфляцией. Она лишает правительство возможности печатать деньги, поскольку в обращении не может быть денег без покрытия.
Но, увы, валютный комитет отнимает у Центробанка и его главный инструмент и основную функцию – проведение финансовой политики. Во многих странах с системой валютного комитета центробанков нет вовсе, их заменяет т.н. финансовая администрация, регулирующая деятельность банков и организующая денежное обращение.

Статья продолжается после рекламы

Высокий уровень инфляции в последние годы в странах с валютным комитетом показал, что его одного мало, нужна и денежная политика Центробанка. Процентная ставка зоны евро во время потребительского бума оказалась явно слишком низкой для Эстонии.
Последствия отсутствия денежной политики мы теперь ощущаем. За десять лет средняя зарплата в Эстонии почти утроилась при фиксированном, понятное дело, валютном курсе. Ясно, что такой рост зарплаты вызывает эрозию конкурентоспособности страны и стимулирует потребление импорта.
Валютный комитет не предусматривает никакой процедуры корректировки валютного курса. Искусственное поддержание курса, насколько я знаю, не принесло пользы ни одной стране. Достаточно вспомнить Аргентину, которая на собственном печальном опыте убедилась в том, что валютный комитет в комбинации с высокой инфляцией может быть бомбой замедленного действия.
Autor: Юри Уусталу

Похожие статьи

  • KM
Content Marketing
  • 14.07.25, 14:55
Индрек Тибар назначен руководителем отдела AML в Wallester
Следуя принципам финансовой прозрачности, с июля 2025 года компания Wallester назначила Индрека Тибара новым руководителем в области противодействия отмыванию денег (AML).

Сейчас в фокусе

Подписаться на рассылку

Подпишитесь на рассылку и получите важнейшие новости дня прямо в почтовый ящик!

На главную