Зачем же Эстонии брать кредит?

В последнее время проявились некоторые, не известные доселе, свойства системы валютного комитета.

Во-первых, средства покрытия кроны инвестированы с крайне низкой доходностью. Допустим упрощенно, что средства покрытия кроны инвестированы в облигации правительства ФРГ. 19 марта их доходность была следующей: 3 месяца – 0,5%, 2 года – 1,4%, 10 лет – 3%. Предположим, что средства покрытия кроны равномерно распределены между всеми тремя. В этом случае средняя доходность составит примерно 1,21% в год.

В то же время Эстония берет в долг у ЕИБ 550 млн. евро. Под какой процент, Минфин не объявляет, но в лучшем случае ставка будет 6-месячный Euirbor + 1,5%, или 1,75 + 1,5 = 3,25%.

Высокий уровень инфляции в последние годы в странах с валютным комитетом показал, что его одного мало, нужна и денежная политика Центробанка. Процентная ставка зоны евро во время потребительского бума оказалась явно слишком низкой для Эстонии.

Последствия отсутствия денежной политики мы теперь ощущаем. За десять лет средняя зарплата в Эстонии почти утроилась при фиксированном, понятное дело, валютном курсе. Ясно, что такой рост зарплаты вызывает эрозию конкурентоспособности страны и стимулирует потребление импорта.

Валютный комитет не предусматривает никакой процедуры корректировки валютного курса. Искусственное поддержание курса, насколько я знаю, не принесло пользы ни одной стране. Достаточно вспомнить Аргентину, которая на собственном печальном опыте убедилась в том, что валютный комитет в комбинации с высокой инфляцией может быть бомбой замедленного действия.

Autor: Юри Уусталу