Замедленный экономический рост – это еще не кризис

Наступил тот момент, когда все начинают потихоньку подводить итоги уходящего года и строить планы на следующий год. Похожий взгляд на мировую экономику пробует дать также опубликованный во вторник экономический прогноз SEB – Nordic Outlook. Звучит, конечно, немного приблизительно, но, подводя итоги, 2018 год был разноликим. Действительно, если, например, Соединенные Штаты, несмотря на свою политическую шумиху, смогли показать очень стремительный экономический рост, то в Европе состояние остается довольно жалким, и многие развивающиеся экономики в этом году посеяли даже панику на рынках. Увеличившаяся нервозность рынков акций в свою очередь заставила людей тревожно спросить, ждет ли нас впереди очередной экономический спад?

Тем не менее, начнем с наиболее яркой точки мировой экономики, с США. В том, что у экономики США в этом году дела идут хорошо, не сомневались в общем уже и в прошлом году. Рынок труда США постоянно усиливался, и процент безработицы к настоящему моменту прилично упал, составляя менее 4%. Это позволило домохозяйствам увеличить расходы на потребление и благоприятствовало росту инвестиций. Дополнительный толчок экономике США дали культивируемая президентом щедрая бюджетная политика и сокращение налогов, другое дело, принесет ли это государству пользу в долгосрочной перспективе. Хотя в трудовой занятости в США за счет более высокого процента участия в трудовом рынке можно еще сильнее повысить потенциал, однако согласно прогнозу SEB экономический рост государства в ближайшие годы будет все же более скромным.

Замедление роста Северных стран влияет на экономику Эстонии

С точки зрения Эстонии, важно отметить, что SEB понизил прогнозы экономического роста для наших основных торговых партнеров, Финляндии и Швеции. Несмотря на дешевую крону, рекордно низкие процентные ставки и бюджетно-политические стимулы, экономика Швеции не показала ожидаемых результатов. Экспортирующая промышленность до сих пор не смогла использовать потенциал слабой валюты. В свою очередь развитию частного пребления препятствует нестабильная ситуация на рынке недвижимости. На эстонских экспортеров влияет продолжающееся замедление объемов жилищного строительства: число новых проектов жилищного строительства в Швеции уменьшится к 2019 году по сравнению с прошлым годом более чем на 25%. В Финляндии уменьшился оптимизм экспортирующей промышленности в части будущего, что влияет также на здешние промышленные предприятия. Росту потребления домохозяйств Финляндии благоприятствует дальнейшее уменьшение промышленного производства, но рост зарплат по-прежнему остается скромным.

Экономический рост Эстонии замедлился в первой половине 2018 года от прошлогодних 5% до 3,5%. Хотя общая картина в экономике по-прежнему хорошая, однако вызывает беспокойство то обстоятельство, что увеличение показателей произошло в основном за счет более быстрого роста строительного сектора и отдельных промышленных отраслей. Индикаторы чувства уверенности по сравнению с пиком прошлого года понизились, но при рассмотрении более продолжительного периода находятся еще на высоком уровне.

Большее сокращение в прогнозе экономического роста на 2019 год – с 3,5% до 3,0% – вынудил сделать, прежде всего, более медленный рост спроса как раз у основных торговых партнеров Эстонии. Дополнительное давление на экспорт оказывает постоянно увеличивающаяся база расходов Эстонии. Уже в 2016 году уровень зарплат эстонской обрабатывающей промышленности был одним из самых высоких в Центральной и Восточной Европе. В Северных странах эти показатели, конечно, в разы выше, но там другие также и предприятия.

Если в эстонской промышленности преобладает коммерческая модель быть в качестве субподрядчика или дочернего предприятия частью в производственной цепочке какой-либо крупной корпорации, то предприятия скандинавских стран должны для сохранения жизнеспособности контролировать всю цепочку ценности продукта. В настоящий момент кажется, что существенного роста производительности в эстонской промышленности не стоит ожидать и вместо этого продолжится рост важности экспорта услуг.

Из внутригосударственных факторов на экономический рост Эстонии в ближайшие годы будет влиять демография, которая также окажет влияние на частные сектора.

Одним из наиболее показательных является рынок недвижимости. За очень активной строительной деятельностью последних лет стоит в большей части именно высокий спрос на новые квартиры от многочисленного поколения конца 1980 х годов. В то же время число потенциальных покупателей уже достигло своего пика и заметно замедление бума покупок, что в ближайшие годы быстро усугубится. Безусловно, демографический эффект не ограничится только рынком недвижимости, а прямо или косвенно повлияет на все сектора экономики, в том числе на розничную торговлю и сферу развлечений.

Несмотря на замедление экономического роста, ситуация на рынке труда будет и в дальнейшем оставаться узким местом. Очень высокая трудовая занятость и сокращение населения трудового возраста вынуждают работодателей повышать зарплаты, хотя частично это следует за счет меньшей маржи прибыли. В условиях более медленного роста слабые предприятия начнут «вымирать», но первоначально рынок сможет поглотить освободившиеся рабочие руки. Однако в долгосрочной перспективе мы должны привыкать к ситуации, когда экономический рост в 2-3% для Эстонии будет довольно хорошим результатом.