Пенсионные фонды оказались под ударом с неожиданной стороны

«На доходность пенсионных фондов Swedbank ослабление доллара повлияло по-разному – это зависит как от доли американских акций в конкретном фонде, так и от общей доли акций в фонде, которая может составлять от 0 до 100%», – говорит фондовый управляющий Swedbank Investeerimisfondid AS Катрин Рахе.

Она приводит пример консервативного фонда Swedbank, на который укрепление евро не повлияло, и фонда 1970-х годов, где половина портфеля была открыта колебаниям курса доллара США. Из статистики Pensionikeskus следует, что первый с начала года вырос на 2,35%, а второй упал на 2,89%.

По словам управляющего пенсионными фондами Luminor Вахура Мадиссона, у их фондов нет активов, деноминированных в долларах, поэтому прямого валютного риска у них нет. «Однако косвенный долларовый риск присутствует через другие инвестиционные фонды, которые связаны с инвестициями в американский фондовый рынок как через американские, так и через глобальные фонды акций», – говорит он, отмечая, что степень влияния зависит от доли американского рынка в пенсионном фонде, которая может варьироваться от 5 до 70%.

В индексных фондах около 2/3 активов инвестировано в США, т.е. в этом году влияние курса доллара на доходность индексных фондов могло составить около 8%, предлагает ориентир управляющий фондами и глава SEB Varahaldus Герт Вилмс.

Однако он также отмечает, что в пенсионных фондах с высоким уровнем риска, которые в основном инвестируют в акции, присутствует и валютный риск самих компаний. Он приводит пример, когда доходы европейских предприятий в основном поступают из-за пределов Европы, и неизвестно, насколько сама компания хеджировала валютные риски. «Аналогичная ситуация наблюдается и на фондовых рынках США, которые составляют большую часть мирового фондового рынка, а значительная часть доходов американских компаний поступает из-за пределов США», – приводит он еще один пример и отмечает, что в связи с возросшим валютным риском в этом году в фондах SEB они никаких серьезных изменений не вносили.

Управляющий фондами Tuleva Тыну Пекк также предлагает обращать внимание на валютные риски не с точки зрения их влияния на фонды, а на результаты компаний, в которые фонды инвестируют. «Цена акций некоторых крупных компаний, котирующихся на бирже США, может снизиться в евро из-за падения курса доллара. В то же время конкурентоспособность и оборот американских компаний улучшаются благодаря удешевлению валютного курса», – указывает он на более широкое и фундаментальное значение изменения курса валют. Пекк также добавляет, что удорожание евро приведет к снижению доходов от экспорта в США и потери конкурентоспособности и европейских компаний, что рано или поздно отразится и на их результатах.

«В последнее время видно, что сильный евро начал негативно влиять на финансовые результаты европейских экспортных компаний и положительно влиять на американские компании, что является одной из причин, по которой американские фондовые рынки в последние недели показали лучшую доходность, чем европейские», – подтверждает ожидания и Вилмс.

Swedbank также отмечает, что курсы валют отражают глобальные тренды и состояние экономики соответствующих стран, включая экономический рост, инфляцию, процентные ставки и торговый баланс. «Поэтому мы в основном сохраняем валютный риск открытым в инвестициях в акции, поскольку доходность в первую очередь зависит от потенциала развития базового актива, а хеджирование валютного риска в случае доллара США влечет за собой дополнительные расходы», – говорит Рахе и добавляет, что в случае с облигациями валютные риски в пенсионных фондах как правило отсутствуют, но если банк инвестирует в облигации, деноминированные в другой валюте, то тут он скорее предпочитает этот риск застраховать.