Admiral Markets: тайное становится явным

Во время этого аукциона инвесторы и лица, отвечающие за формирование политики, будут внимательно следить за тем, сколько крупных банков обратится за наличными, какие суммы им потребуются, и, следовательно, в каком состоянии они находятся. А пока инвесторы пристально наблюдают за самыми известными организациями в финансовой сфере, над ними бесшумно парит призрак малоизвестной, так называемой "теневой" банковской системы. За последнее десятилетие на европейских и американских рынках появилось множество непонятных организаций, которые начали играть важную роль в кредитовании во всех областях финансовой системы. До июня никто кроме специалистов из финансовых кругов не обращал внимания на структурные инвестиционные инструменты (SIV) и обеспеченные долговые обязательства. Являясь филиалами крупных банков, они не всегда полностью и во всем признавались в балансовых отчетах. Более того, эти организации никогда не входили в "официальную" банковскую систему: например, в понедельник они не смогли принять участие в аукционе ФРС.

Однако на пятом месяце кризиса кредитования стало очевидно, что одной из его ключевых причин является то, что части этого скрытого мира, взрываются одна за другой. Это, в свою очередь, создает огромную нестабильность для "настоящих" банков. Далеко не последняя причина подобного явления заключается в том, что законодатели и финансисты одинаково сильно недооценивали глубину связи между этими двумя сторонами. "События, свидетелями которых мы стали, главным образом, представляют собой крах современной банковской системы, в частности, плохо изведанного комплекса кредитования компаний ниже инвестиционного уровня", - написал недавно Бил Гросс, глава группы по управлению активами Pimco. - Специалисты называют это явление "теневой банковской системой", так как она была скрыта от посторонних глаз на протяжении многих лет, ее не касались законы, и все же эта система могла таинственным образом создавать и объединять в пакеты субстандартные займы, пользуясь такими методами, объяснить которые было под силу только чародеям с Уолл Стрит". Деятельность этого теневого королевства настораживает, с какой стороны на нее не взгляни. Раньше основным источником кредитов в финансовом мире были официальные банки. Они, как правило, и занимались предоставлением ссуд компаниям и частным лицам. При этом они отражали эти риски в отчетности, поскольку могли пострадать в случае невыплаты займа. Однако в последнее десятилетие эта финансовая модель изменилась коренным образом. С одной стороны, банки все чаще стали продавать свои риски другим инвестиционным организациям напрямую, или оформляя их в виде облигаций. С другой стороны, реформы законодательства позволили банкам снизить сумму капитала, который нужно было иметь в качестве страховки от невыплаты займа. В результате для западной финансовой системы наступил период, который Пол Такер, глава комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии, назвал веком "финансовых механизмов". Эта система предоставила банкам свободу в передаче займов другим организациям, самостоятельно создавая их или предоставляя для этого средства управляющим внешних фондов.

За последние три года роль таких организаций в предоставлении кредитов значительно выросла. Например, рынок коммерческих бумаг, обеспеченных активами, который осуществляет львиную долю финансирования структурных инвестиционных компаний и каналов, предоставляя им на короткий срок дешевую наличность, в конце 2004 года вышел на новую ступень развития. По меньшей мере, уже четыре года сумма коммерческих бумаг, находящихся в обращении, колеблется между 600 и 700 миллиардами долларов США. Этим летом, на пике рынка, она составляла около 1 200 млрд. долларов США. "Теневая часть банковской системы растет с огромной скоростью", - говорит Боб Джаньюа, кредитный аналитик Королевского банка Шотландии, который считает, что теневые банки несут ответственность за половину кредитов, выданных в США за прошедшие два года. Поскольку теневые организации обычно занимают крупные суммы на ведение своей деятельности, они также стали основной причиной быстрого роста популярности финансового рычага (соотношения собственных и заемных средств компании), или уровней задолженностей, в финансовом мире, при чем о начале этого бума не были осведомлены ни законодатели, ни простые вкладчики.