Admiral Markets: повержена, но не побеждена

После неожиданного ухода в отставку премьер-министра Японии Ясуо Фукуда вторая по размерам экономика в мире снова осталась без руководителя. Он ушел как раз в тот момент, когда страна медленно дрейфует на скалы. Несмотря на то, что в центре мировых финансовых проблем находится Америка, экономика Японии, по-видимому, пострадала гораздо больше: ВВП страны резко упал во втором квартале, в то время как США продолжали расти. Действительно, многие экономисты ожидают, что в ближайшие три месяца произойдет очередное ухудшение экономики Японии, а практический опыт подсказывает, что экономический спад в течение двух кварталов подряд неминуемо ведет к рецессии. Напрашивается вывод, что для усиления экономической активности Японии требуется радикальная реформа. Однако более тщательный анализ экономики страны показывает, что она находится в лучшей форме, чем кажется на первый взгляд, а спад может оказаться не таким длительным и глубоким, каким мог бы быть в Америке и большинстве экономик Европы.

За три дня до ухода г-на Фукуда страх того, что экономика погружается в очередную глубокую рецессию, заставил паникующее правительство объявить о принятии ряда стимулов, связанных со снижением налогов и финансовой поддержкой транспортных и строительных отраслей, а также небольших фирм. Однако большинство экономистов не думают, что они помогут оживить экономику. Некоторые политики были бы рады увеличению государственных расходов, однако, правительство пообещало сократить дефицит бюджета (до процентных выплат) к 2011-12 гг, чтобы уменьшить долг государственного сектора экономики, который составляет 170% от ВВП и является самым большим среди крупных стран с богатой экономикой. Возможно, государственный баланс и кажется мрачным, но частный сектор стал выглядеть гораздо лучше после того, как Япония избавилась от экономических и финансовых дисбалансов, которые угрожают многим западным экономикам. В отличие от Америки, некоторых частей Европы и, что примечательно - Великобритании, Япония не переживает кризиса кредитования, да и цены на жилье в стране не падают. Потребительские и корпоративные финансы тоже находятся в хорошей форме. Убытки финансовых институтов Японии по ценным бумагам, связанные с американской субстандартной ипотекой, пока составляют только 17 млрд. долларов из общей суммы мировых потерь в 500 млрд. долларов. В результате большинство банков до сих пор может выдавать кредиты всем, кроме застройщиков, некоторые из которых сильно зависят от финансирования, поступающего из-за границы и от небольших региональных банков. За последние несколько месяцев некоторые из них разорились. Тем не менее, в общем, маловероятно, чтобы цены на жилье в Японии обвалились. После разрыва пузыря на рынке жилья в 90-х гг., рынок больше не падал.

Самым большим отличием Японии от Америки и Великобритании является то, что, по данным Goldman Sachs, домохозяйства страны сократили свои долги с 71% от ВВП в 2000 году до 63% - в этом, согласно. А это гораздо меньше соотношения собственных и заемных средств в Америке и Великобритании вместе взятых, которое практически равняется 100% (см. график), и где в последние десять лет резко увеличился уровень займов. Единственная другая экономика стран "Большой семерки", где долговые обязательства сократились, - это Германия, которой также удалось избежать пузыря на рынке жилья. Снижение долгов японских компаний было даже более существенным: с 130% от ВВП в 1991 году до 78% - в этом. Сейчас их уровень намного ниже, чем до возникновения пузыря в 80-х, но все равно выше, чем уровень долговых обязательств Америки, который составляет менее 50% от ВВП. (Американские компании изначально гораздо больше полагались на финансирование за счет собственных средств).С другой стороны, корпоративный долг быстро увеличивается в Европейском Союзе.

Обременительные долги, снижение цен на недвижимость и нехватка новых кредитов - это смертельное сочетание, которое может замедлить экономический рост в Америке и некоторых европейских странах на несколько лет. Япония уже убедилась в этом в 90-х гг. Экономика современной Японии сегодня гораздо меньше обременена долгами, поэтому, скорее всего, восстановится быстрее. Другая причина, почему экономический спад в Японии будет относительно неглубоким, заключается в том, что почти половина экспорта страны отправляется в азиатские экономики, которые отличаются большим спросом. Одним из основных источников восстановления Японии был именно экспорт, пока его объемы не сократились в этом году. Поставки в Америку и Европу уменьшились, однако спрос со стороны других азиатских стран остается высоким. В июле Япония впервые экспортировала в Китай больше товаров, чем в Америку. Несомненно, отсутствие реформ отрицательным образом сказывается на темпах долгосрочного роста Японии. Тем не менее, экономика страны сегодня, как никогда раньше, находится в хорошей форме. Согласно ожиданиям, в течение следующего года ВВП Японии будет расти гораздо быстрее ВВП Америки и Еврозоны. В таком случае 2009 год станет уже четвертым годом подряд, когда рост ВВП Японии на душу населения будет самым большим из показателей этих трех областей. И причина заключается вовсе не в сокращении численности населения Страны восходящего солнца.

По материалам печатного издания The Economist

Autor: Admiral Markets