Новый сигнал на рынке указывает, что худшее еще может быть впереди

С целью немного заглянуть в будущее рынок использует большой набор различных сигналов, которые в прошлом демонстрировали потенциал заблаговременно предупреждать инвесторов о грядущих рисках. Одним из таких сигналов является разница или спред между доходностью мусорного и государственного долгов (junk credit spread).

В хорошие периоды инвесторы готовы брать на себя более высокий риск за меньшую премию. Поэтому ради дополнительных процентов дохода они смелее увеличивают свои инвестиции в высокодоходные или мусорные, более рискованные облигации. В то же время надёжные активы, такие как государственные облигации, из-за своей невысокой доходности в такие моменты пользуются меньшим спросом. Из-за этого разница доходности мусорного и государственного долга сокращается.

На конец февраля эта разница была ниже 3%, что с исторической точки зрения очень узкий спред. Более того, на этом уровне соотношение сохранялось более трех кварталов, что в последний раз наблюдалось лишь в мае 2007 года, незадолго до начала финансового кризиса.

Более рискованные эмитенты, чтобы быть менее стесненными регуляциями, отдают предпочтение частному кредитованию, где больше пространства для переговоров с инвесторами об условиях займа. Благодаря тому, что эти риски перекочевывают в частный сегмент, качество рынка мусорных облигаций улучшается, что может служить одним из объяснений нынешних узких спредов.

В то же время уход рискованных игроков с рынка облигаций снижает предложение мусорных бумаг, что, в свою очередь, влияет на спрос, благодаря которому цена на такие бумаги растет, а это снижает их доходность и в итоге - спред.

Важно учесть и то, что на рынке государственных облигаций за последние годы тоже произошли большие изменения. Во-первых, рейтинговые агентства понизили рейтинг или прогноз по американскому долгу. Это было обусловлено фискальной политикой страны и дефицитом госбюджета, что в результате привело к росту задолженности США. Вдобавок обещания Трампа, как ожидается, ситуацию скорее усугубят. Все это вынуждает инвесторов требовать более высокой премии за покупку гособлигаций, что увеличивает их доходность и сокращает разницу с мусорными облигациями.

Суммарно эти факторы полностью или частично объясняют исторически низкий спред между двумя видами облигаций.

И тем не менее, примеры коррекций на рынке акций в 2022-м и марте этого года показали, что несмотря на эти большие изменения рынок мусорных облигаций сохранил свои прежние свойства – инвесторы быстро выходят из рискованного долга, если предчувствуют неладное.

И если нынешний растущий спред сохранит свою траекторию, то худшее для рынка акций, как и многих других активов на рынке, еще впереди.