Суверенные долги создают общие проблемы.

Как известно, самая драматичная ситуация сложилась в Греции и в Ирландии. Совокупный долг Греции уже составляет более 330 млрд. евро. В 2011 году долг Греции, по оценкам аналитиков, составит около 350 млрд. евро, или более 150% ВВП. Долг Ирландии достигает 440 млрд. евро. Со стороны ЕС и МВФ, организовавшими стабилизационный фонд в 750 млрд. евро, в 2010 году Греции был выделен кредит на общую сумму 110 млрд. евро под 5.2%   годовых. Ирландии было решено предоставить кредит из стабилизационного фонда  в сумме 85 млрд. евро под 5.8% годовых. Программа кредитования рассчитана на три года: кредиты выдаются по частям по мере того, как страны-должники наводят порядок в своей бюджетной политике в соответствии с требованиями кредиторов.

Следующим кандидатом на получение кредита является Португалия, а за ними в очереди Испания и, возможно, Италия.

Некоторые видные политики и экономисты придерживаются мнения, что предоставление новых кредитов для того, чтобы должник мог расплачиваться с текущими долгами, не самый лучший вариант решения проблемы. Так, министр финансов Словакии Иван Миклош относительно Греции высказался таким образом: «Я думаю, что кредит Греции был фатальной ошибкой с самого начала…реструктуризация долга была бы лучшим решением для страны». Иван Миклош не единственный противник кредитования должников. 1 февраля первый заместитель директора-распорядителя МВФ Джон Липски открыто высказал мнение, что кредитование Греции и Ирландии не спасет еврозону от финансового кризиса, так как Греция и Ирландия смогут лишь временно поддерживать свои экономики за счет кредита. Ему в унисон на своей недавней конференции в Берлине  министр иностранных дел и вице-канцлера ФРГ Гвидо Вестервелле заявил: « Невозможно победить долговой кризис, создавая новые долги».

Как же в принципе государство может решить свои долговые проблемы? С точки зрения экономической науки для этого существует три основных способа: ужесточение бюджетной политики, стимулирование инфляционных процессов и дефолт. Кроме этих способов возможны еще дополнительные меры для получения дохода, такие как приватизация государственных предприятий, повышение гибкости рынка труда, снижение административных барьеров для ведения бизнеса, поддержка экспорта. Но первые три способа являются наиболее действенными и важными.

Первый способ - ужесточение бюджетной политики путем увеличения доходов за счет налогов и снижения расходов на социальные программы. Предполагается, что таким способом можно получить дополнительные средства для погашения внешних задолженностей. Это способ довольно болезненный и непопулярный у местного населения, но кредиторы настаивают на его обязательном осуществлении. На фоне пока еще неполноценного восстановления после кризиса эта мера вызывает большие опасения относительно возможных последствий, так жесткая фискальная политика не способствует росту экономики.

Если просто повышать налоги и сокращать социальные выплаты, то от этого предприятия лучше работать не станут и безработица не сократится,  нужны дополнительные инвестиции.  Если внутренних ресурсов у должников нет, то приходится надеяться  только на помощь со стороны.

 Второй способ – это регулирование денежной массы за счет инфляции. Уровень инфляции в свою очередь, регулируется процентными банковскими ставками и денежной эмиссией. При инфляции товары на внутреннем рынке дорожают, а деньги обесцениваются. Дешевой валютой легче расплачиваться по кредитам. В годы Великой депрессии инфляционный путь снижения долговой нагрузки выбрала половина стран мира, включая США и Великобританию. Но этот вариант применим только к странам с национальной валютой. Страны еврозоны не могут проводить собственную монетарную политику - ее осуществляет ЕЦБ. Рост цен в отдельно взятой стране  практически не влияет на курс единой валюты на внешнем рынке.

Третий способ – это дефолт или частичная реструктуризация долга: при этом страна объявляется банкротом, и часть ее долгов списывается. С экономической точки зрения - это для страны самый безболезненный путь, хотя и он не является панацеей. Если дефолт объявит крупная страна, имеющая значительный вес на мировой арене, такая как США или Китай -  разразится очередной глобальный кризис, более жестокий, чем все предыдущие.  Для мелких экономик дефолт грозит тем, что страна теряет доступ к мировым финансовым рынкам, от нее отворачиваются инвесторы.  В случае со странами еврозоны это осложняется еще и тем, что держателями облигаций, т.е. долговых расписок стран-должников, являются ЕЦБ и крупные европейские банки, и в случае дефолта должника они понесут большие убытки.  Вот и получается, что им выгоднее, чтобы  стране - должнику были предоставлены новые займы для погашения текущих задолженностей и восстановления экономики. Однако если периферийные страны в течение ближайших двух-трех лет не сумеют распорядиться полученными средствами с толком, и не «выдадут» впечатляющих кредиторов результатов, вопрос о дефолте и реструктуризация долга станет еще более острым. Если к тому времени должники смогут хотя бы частично провести коррекцию бюджета, сократить долги и поднять ВВП, то санкционированную ЕС реструктуризацию можно будет осуществить  менее болезненно.

Однако на сегодняшний день о дефолтах думать преждевременно. Еврочиновники  думают, как помочь должникам снизить бремя их задолженностей другими способами. В конце декабря ряд государств ЕС предложили выпустить единые еврооблигации. Тогда Германия категорически отказалась поддерживать идею объединения евродолга. Однако в начале года долговой вопрос вновь встал на повестку дня в Еврокомиссии.  Было решено, что  государствам ЕС можно предоставить право выкупать собственные облигации на деньги из Европейского фонда финансовой стабильности у инвесторов и Европейского Центробанка по минимальной цене. На этот раз Германия поддержала эту идею Еврокомиссии, так что есть надежда на ее осуществление.

Возможно, Европе поможет Восток. Япония готова начать выкуп гособлигаций стран еврозоны для того, чтобы повысить уровень доверия инвесторов к Европейскому фонду финансовой стабильности. Скорее всего, Токио приобретет около 20% гособлигаций  еврозоны. «Я думаю, для Японии уместна покупка определенного количества гособлигаций для укрепления доверия к Европейскому фонду финансовой стабильности и обеспечения своего вклада в качестве одной из крупнейших стран», - приводит слова японского министра финансов Йосихико Нода РБК 11 января. Ранее вице-премьер Китая Ли Кэцан заявил о том, что Пекин готов купить облигации Испании. Кроме того, Китай рассчитывает подписать с европейскими компаниями многомиллиардные контракты. Не исключено, что облигации еврозоны будет выкупать и Россия. Как заявил в начале января министр финансов РФ Алексей Кудрин, Россия планирует вкладывать средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния в ценные бумаги европейских государств.

В тоже время, европейские власти разрабатывают новую стратегию для поддержки финансовой стабильности еврозоны. Решается  вопрос об увеличении стабилизационного фонда до 1 триллиона Евро. Германия при поддержке Франции настаивает на вмешательстве во внутреннюю экономическую политику слабых стран ЕС, чтобы сделать их более конкурентоспособными и снизить вероятность повторений кризиса.  По мнению Ангелы Меркель, надо рассмотреть вопрос  о создании  особого экономического правительства, которое будет контролировать финансовую стабильность стран Евросоюза. Она считает, что для полной интеграции Европы недостаточно единой валюты и общей денежной политики. «Конечно же, национальные компетенции сохранятся. Однако учитывая тот факт, что все мы находимся в едином валютном пространстве, нам следует шаг за шагом проявлять больше готовности к совместным действиям», - такие слова Меркель приводит издание Deutsche Welle 4 февраля. На прошедшем 4 февраля в Брюсселе энергетическом саммите Германия и Франция представила вниманию собравшихся «Пакт конкурентоспособности».  Предлагается ввести законодательные ограничения максимального уровня суверенного долга для государств – членов еврозоны и применять  строгие санкции к тем странам, которые нарушают нормативы, касающиеся  уровня госдолга, дефицита бюджета и инфляции.  

Autor: Forex рынок