Как хедж-фонды готовятся к кризису
Судя по всему, хедж-фонды собирают силы перед очередной встряской в инвестиционном банкинге. Банки являются ключевым звеном в цепи поставок для хедж-фондов. Им нужны их брокерские услуги: и для того, чтобы получить доступ в самые важные отрасли рынка, и для левереджа своих сделок.
После финансового кризиса хедж-фонды быстро научились не держать все яйца в одной корзине (например в Lehman Brothers), а поддерживать отношения сразу с несколькими прайм-брокерами.
Согласно данным исследовательской компании Tabb Group, к 2009 году хедж-фонды с более 3 млрд долларов под управлением имели в среднем пять прайм-брокеров (вместо докризисного одного). Беспокойство хедж-фондов постепенно начало утихать - крупные банки восстановили свои балансы и начали выглядеть надежнее. Поэтому к 2011 году среднее число прайм-брокеров, с которыми работает один хедж-фонд, снизилось до трех.
Однако недавно хедж-фонды начали снова расширять свою базу прайм-брокеров - признак того, что они обеспокоены перспективами безпроблемного получения услуг. Крупные банки теперь обсуживают большее количество хедж-фондов. Данные Preqin показывают, что общее количество хедж-фондов, которое обслуживают десять крупнейших прайм-брокеров, увеличилось в два раза только за прошлый год. Несколько лет подряд изменения были практически незаметны.
Сдвиг значительный. Конечно, многие большие банки провели рекапитализацию, что значительно сократило риск скоропостижного краха. Однако опасения хедж-фондов практически без предупреждения потерять ключевое звено в цепи оправдываются ужесточением законодательства, регулирующего требования к капитализации, и недавние не самые успешные результаты проверок на соответствие этим новым требованиям.
Из-за недостаточной доходности и ограниченности в средствах банки вынуждены размещать свои активы там, где они рассчитывают получить большую доходность. Хедж-фонды справедливо опасаются того, что некоторые банки могут ограничить свои услуги по предоставлению брокерских услуг, которые не генерируют достаточной доходности на вложенный капитал - или выйти из этого бизнеса вообще.
Для некоторых банков ситуация еще напряженнее. У Credit Suisse, Deutsche Bank и Barclays - все в первой десятке прайм-брокеров Preqin, - новые исполнительные директора, на которых возлагаются ожидания крупных перемен. Например, Credit Suisse в своем декабрьском стратегическом обзоре отметил, что прайм-брокерские сервисы не соответствуют его целевым показателям доходности и левереджа.
Для хедж-фондов главное - диверсификация. Есть, конечно, и преимущества масштаба - например, более низкие комисии - если много бизнесов подключены к одному прайм-брокеру. Но и риски очевидны. Хедж-фонды не могут позволить себе потерять возможность проводить сделки, если инвестиционный банк закроется или прекратит предоставлять нужные услуги. И, судя по тому, как активно они реализуют запасной план, такой исход многие хедж-фонды считают вполне вероятным.
Эльдар Мирасов, Financial Traders OU