Admiral Markets: легкая паника с признаками истерии

В последние годы только ленивый не выражал пессимизм в отношении экономики Америки. Обеспокоенные аналитики не перестают подавать сигналы тревоги, так как погрязшим в долгах транжирам приходится затягивать пояса потуже. Пока что кризиса удавалось избежать. Рынок жилья достиг своего пика в начале 2006 года. С тех пор строительство жилья резко сократилось, в целом, слегка затормозив экономический рост. Но экономика была еще далека от рецессии. Потребители едва успели глазом моргнуть: с начала 2006 года их расходы в годовом реальном исчислении выросли на 3% - аналогичные темпы наблюдались на пике бума на рынке жилья в 2004 и 2005. В то же время быстрый рост развивающихся рынков вкупе с падающим долларом подставили американской экономике новую опору, которая продолжала укрепляться, даже несмотря на паралич, охвативший финансовые рынки этим летом. Годовые темпы экспорта достигли невероятных 16% в третьем квартале. Именно отчасти благодаря сильному росту экспорта, повторные оценки ВВП, публикуемые 29 ноября, скорее всего, покажут, что производство товаров и услуг в Америке увеличилось в годовом исчислении приблизительно на 5% за период с июля по сентябрь. Какая там рецессия: такие темпы значительно превышают стабильные уровни роста экономики.

Однако скоро поток хороших новостей может иссякнуть. Спад на рынке жилья вошел во вторую, более опасную стадию: стадию, когда сильнее расширяется брешь в строительстве, ускоряется падение цен и благоприятное влияние падающих цен начинает менять поведение потребителей. Боль лишь усилится из-за резкого ограничения кредитования, масштабы которого только начинают проявляться. А в ближайшем будущем ситуация обострится в связи с беспрецедентным ростом цен на нефть (которые уже с августа выросли на 25%), опираясь на стандарты последних лет. Результатом может стать первый за почти два десятилетия спад в Америке под предводительством потребителей.

Дом, где начинается рецессия

Еще один неожиданный сюрприз могут преподнести инвестиции предприятий. Исторически, корпоративные расходы считаются неустойчивыми, часто "помогая" экономике скатиться в рецессию. Во время последнего спада в США в 2001 году, сокращение инвестиций стало источником проблем, так как компании урезали чрезмерные инвестиции конца 1990-х. Сегодня корпоративная Америка находится в лучшей форме. В целом, балансовые отчеты в порядке, а прибыли высокие. Однако аналитик из Bank Credit Analyst Мартин Барнз отмечает, что отечественные нефинансовые компании в последнее время демонстрировали гораздо худшие результаты: их прибыли упали на 9% по сравнению с первым полугодием 2007 года. Может, конечно, корпоративные инвестиции и не повлияют негативно на экономику, но и однозначно не окажут ей поддержку.

Рецессия: быть или нет быть?

Если смешать все ингредиенты, то получим ли мы рецессию? Многие аналитики ожидают резкое замедление темпов роста экономики, но не немедленную рецессию, если учитывать популярное определение двух последовательных кварталов сокращения ВВП. Аналитики Уолл-Стрит понизили свои прогнозы по росту ВВП в четвертом квартале 2007 года до 1,5%. Многие ожидают, что аналогичное ослабление сохранится и в последующие несколько кварталов. Однако все-таки большинство считают, что шансы рецессии ниже 50%. Суть заключается в том, что даже если экономика технически избежит рецессии, для многих американцев это все равно будет восприниматься как рецессия, потому что у руля будут стоять потребители. Это будет существенное изменение. Квартальные потребительские расходы ни разу не падали с 1991 года; в годовом исчислении они ни разу не падали с 1980. Потребители едва заметили последнюю рецессию в Америке, когда низкие процентные ставки и высокие цены на жилье удерживали их расходы на высоком уровне.

И, наконец, реакция денежно-кредитных политиков может оказаться более приглушенной. В 2001 году экономику спасла большая финансовая поддержка, благодаря снижению налогов и увеличению расходов, а также существенному снижению процентных ставок. Сейчас вероятность сильного снижения налогов крайне мала. В то же время слабый доллар и мировой экономический рост, который смягчает спад, также встанут на пути у центральных банков. Основанные на господствующих инфляционных ожиданиях, реальные процентные ставки по-прежнему выше 2%. Представители центральных банков часто снижают краткосрочные реальные ставки до нуля или даже ниже в случае спада, что означает, что для снижения еще есть место. Однако рост цен на нефть и падающий доллар могут предотвратить такую агрессивную реакцию, поскольку г-н Бернанке беспокоится о росте инфляционных ожиданий. Будь то рецессия или нет, в любом случае Америку впереди ждет тернистый путь.

Admiral Markets по материалам журнала The Economist