Admiral Markets: паника перед падающим долларом

За окном холодно и сыро, но на мировых финансовых рынках снова август. Кредитные спрэды расширились, а акции то падают от отчаяния, то взлетают от эйфории, отражая эмоции инвесторов, уповающих на Федеральный Резерв. Царящую обеспокоенность ни с чем не спутаешь. Но на этот раз страх связан не только с безнадежным долгами по ипотеке и их губительным влиянием на рынки кредитов. Возможно, Америка движется в сторону рецессии. А теперь на рынках поселился еще один страх: падение доллара может выйти из-под контроля. Полноценный долларовый кризис в довершение к кредитному кризису и слабеющей экономике не может не вызывать страх. Это спровоцирует панику на финансовых рынках, а также свяжет ФРС по рукам и ногам, в результате чего ЦБ может быть вынужден повысить процентные ставки даже несмотря на угрозу рецессии. Заоблачная стоимость евро продолжит расти, сжимая в тисках экономический рост Европы. Политическая напряженность также возрастет. Руководство Airbus уже назвало падение доллара "опасным для жизни", а президент Франции Николя Саркози предупредил об "экономической войне". И что хуже всего, тучи могут продолжить сгущаться. На протяжении полувека доллар был главной валютой мира. Крупная доля мировой торговли исчисляется в долларах. Долларовые резервы занимают большую часть валютных резервов центральных банков - настоящее благо для Америки, которое позволило ей снизить затраты, сопряженные с выпуском долговых ценных бумаг. Такое превосходство помогло доллару пережить предыдущие периоды падения, например, в конце 1970-х и в середине 1980-х. Но сейчас, когда есть альтернатива в виде евро, возникает угроза неожиданного, резкого изменения в мировой монетарной системе, при котором инвесторы быстро перейдут с одной валюты на другую. Пока что это так остается не более чем угрозой. Несмотря на то, что до сих пор падение доллара было незначительным (-6% против корзины валют, взвешенной по торговле, с августа), его не назовешь падением кубарем, а скорее размеренным спуском, перемежаемым краткосрочными откатами. Ожидания американцев в отношении роста инфляции в будущем еще не настолько высоки. Доходность по государственным облигациям снизилась: очевидно, инвесторы пока еще не надеются на высокие премии по безопасным американским активам. Грянет ли гром или нет, зависит от того, что же на самом деле толкает доллар вниз и от того, как отреагируют монетарные власти.

Попутные и встречные ветры американской экономики

В большей степени слабость доллара обусловлена макроэкономической картиной. Доллар упал на 24% против торгово-взвешенной корзины валют с момента своего победного восхождения на вершину в 2002 году. Принимая во внимание потребность Америки в зарубежных кредитах для удовлетворения нужд потребителей, это не удивляет и не пугает. Побуждая американцев больше экспортировать и меньше импортировать, падающий доллар, тем самым, помогает сократить дефицит текущего счета. Такое лекарство оказалось действенным для Америки: дефицит сократился и теперь составляет 5.5% от ВВП по сравнению с рекордным значением в размере почти 7%. То, что падение доллара ускорилось в последнее время, во многом обусловлено расхождением циклического развития американской экономики с остальным миром. Америка боится рецессии; ФРС уже сократила ставки на 1,00%, а финансовые рынки убеждены, что ЦБ сократит ставки еще на четверть процента на заседании в январе. Когда перспективы роста в Америке и процентные ставки упадут по сравнению с ростом и ставками в других странах, дальнейшее удешевление валюты неизбежно. Но по доллару бьют не только фундаментальные экономические показатели. Валюта "страдает" еще и потому, что кредитная проблема главным образом затронула долларовые активы. Уверенность инвесторов в том, что прозрачные рынки и бдительные регулятивные органы делают Америку безопасным местом для вложения денег, пошатнулась в свете событий последних недель. С тех пор, как начался кредитный переполох, поток чистого частного капитала в Америку поиссяк. Кризис субстандартного кредитования очернил доллар, который теперь называют не иначе, как субстандартной валютой. Раньше сокращение притока частного капитала, как правило, компенсировалось Центробанками развивающихся экономик, которые привязывают свои валюты к доллару. Эта система (известная как Бреттон-Вудская система) поддерживала доллар. Но на это раз центральные банки уже не горят желанием следовать за долларом. Трещины в Бреттон-Вудской системе становятся все более отчетливыми. Китай по обыкновению обвиняется Америкой и Европой за привязывание своей валюты к доллару. Зажатые между растущими ценами на нефть и падающим долларом, страны Персидского залива наблюдают рост инфляции.