Admiral Markets: Восточной Европе грозит жесткая посадка

Дефициты текущего счета достигли критических уровней в большинстве стран постсоветского пространства, достигнув 22,9% в Латвии, 21,4% в Болгарии, 16,5% в Сербии, 16% в Эстонии, 14,5% в Румынии и 13,3% в Литве. В отчете МВФ, посвященному проблемам мировой финансовой стабильности (Global Financial Stability Report) говорится, что "в ряде стран Восточной Европы отмечен дефицит текущего счета, происходящий от долгов частных корпорация или увеличением потоков портфельных инвестиций на фоне быстрого роста внутренней кредитной задолженности. Замедление развития мировой экономики, или резкое сокращение объемов потока капитала в развивающиеся страны, может привести к болезненной корректировке". Согласно МВФ, во время бума у кредиторов Восточной Европы сформировались "крупные отрицательные открытые валютные позиции", особенно в странах Балтии. "Ликвидность для этих банков почти иссякла, а [процентные] спрэды расширились на 500 базисных пунктов".

Многие из этих стран полагаются на кредиты, поступающие от филиалов западноевропейских и скандинавских банков, однако данные иностранные кредиторы испытывают трудности в плане привлечения денежных средств на мировых рынках капитала. "Возможность "мягкой посадки" для стран Балтии и юго-восточной Европы может растаять, как дым, если головные банки будут вынуждены сократить объемы кредитования данного региона в условиях внешнего финансирования. Под давлением могут оказаться и шведские банки - основные поставщики внешнего финансирования Прибалтики". В числе организаций, получающих 30%, и более, своих средств на рынков капитала, и, следовательно, рискующих столкнуться с дефицитом, МВФ назвал Dexia, Natixis, Raiffeisen, Danske Bank, Swedbank, Handlesbanken, Nordea, SEB, Intesa Sanpaulo и Rabobank.

Бельгийская банковская группа Dexia на 65% зависит от такого рода финансирования. Шведские банки наиболее уязвимы, поскольку средний срок погашения задолженности по их фондам составляет менее 4 лет. В Болгарии и Румынии существует "риск возможной недооценки местными банками уровней ухудшения качества портфелей выданных займов, что часто сопутствует быстрому росту объемов кредитования". В прошлом году кредиты частному сектору выросли на 62% в Болгарии, 60,4% в Румынии, 55,2% в Казахстане, 45% в Прибалтике и 39,6% в Польше. Все они превышают безопасные показатели скорости роста. Быстрый рост корпоративных облигаций, выпущенных компаниями развивающегося рынка, может оказаться палкой о двух концах, в случае продолжения кризиса, открывая "новый потенциальный канал для распространения кризиса". До последнего времени устойчивость потоков капитала на эти рынки отчасти обеспечивалась спекуляциями "carry trade" со стороны Японии, Швейцарии, а сейчас - и из США. Однако не стоит слишком рассчитывать на такую поддержку.