На горизонте маячит новая опасность

Снимок иллюстративный  Фото: Villu Kraan

Опубликованный на прошлой неделе протокол последнего заседания Федеральной Резервной Системы США обнажил ещё один фактор риска, который до сих пор рынками не рассматривался даже в отдалённой перспективе.

Руководство американского ЦБ объявило, что уже в текущем, 2017 году, может начать сокращать свой сильно увеличившийся с начала кризиса баланс, на котором за эти годы накопилось государственных долговых бумаг ни много ни мало на четыре с половиной триллиона долларов! Для чего это делается, что такое баланс ФРС, и откуда там накопилось облигаций на 4,5 триллиона долларов?

Начнём с того, что операции на открытом рынке с облигациями или точнее покупка облигаций на свой баланс (и продажа с баланса ФРС) - это инструмент монетарной политики, точно такой же как ставка или регулирование нормы резервирования для банков. ФедРезерв в худшие годы, когда экономика нуждается в деньгах (кредитах), вливает в систему ликвидность, то есть покупает с рынка облигации у финансовых институтов (банков и фондов). А когда экономика страдает от избытка денег и растёт инфляция, наоборот, продаёт облигации, собирая с рынка лишнюю ликвидность, которая (по монетаристс­ким понятиям) является причиной инфляции. Этот инструмент называется «операции на открытом рынке», в честь чего и комитет ФРС получил название Federal Open Market Committee, в руках которого все эти три инструмента монетарной политики (ставка, операции на открытом рынке и норма резервирования для банков).

Те, кто помнят ситуацию на рынках несколько лет назад, должны знать, что долгое время, наряду с низкой ставкой, ФРС ещё проводил и так называе­мые меры количественного смягчения. А они, эти меры, собственно и заключались в скупке с рынка облигаций и соответственно вливании ликвидности в финансовый рынок.Такого рода меры и сейчас ещё активно применяются Банком Англии (ЦБ Великобритании), Европейским Центральным Банком и Банком Японии.К примеру, ЕЦБ до 1 апреля покупал с рынка облигаций на сумму 80 миллиардов евро, а с первого апреля снизил объём до 60 миллиардов. Скорее всего, до конца года Европейский ЦБ будет и дальше придерживаться этой политики.А вот ФРС уже давно «завязал» с мерами количеcтвенного смягчения, которые назывались коротко QE. Напомним, что впервые эта мера была запущена в 2008 году (QE1), далее в 2010 г. и в 2012 г. Программа была завершена в 2013 году, и с тех пор у ФРС на балансе и висят эти самые скуп­ленные тогда облигации на сумму ­4,5 триллиона долларов. Что же заставило или, вернее сказать, может заставить в скором будущем ФРС избавляться от этих облигаций вместо того, чтобы держать их до погашения, спокойно зарабатывая на купонах.

Вероятно, есть весомые макроэкономические причины, которые делают применение этого инструмента необходимым «здесь и сейчас» (точнее, объявление смены политики). То есть Федеральный Резерв, помимо такого важного и широко применяемого инструмента, как ставка, решил внедрять и второй инструмент монетарной политики - операции на открытом рынке, причём заявление это было достаточно неожиданным.

Вероятно, всё дело в наступающей инфляции. Ведь инфляция уже давно превысила целевой уровень ФРС, который установлен на отметке 2% и приближается к 3%. Ситуация в мире примерно такая же: Банк Англии уже не единогласно голосует за сохранение ставки, звучат призывы повысить, а инфляция достигла 2,3%. Так что макроэкономичес­кие тенденции, возможно, заставляют ФРС идти на опережение. Вообще, весь рост фондовых рынков с 2009 по 2014 частично связывают с операция­ми QE. Если сопоставить графики S&P 500 и QE, эта корреляция станет очевидной. Значит ли это, что распродажа активов с баланса точно так же обрушит рынки, ведь, покупая облигации у ФРС, банки будут высвобождать деньги с фондового рынка?Скорее всего, организация не допустит столь чёрного сценария. Хотя всё ещё неясны сроки и парамет­ры, но, вероятно, ФРС придётся делать это более дозированно и растягивать по времени, чтобы триллионные объёмы не навредили рынкам. Впрочем, всё зависит от того, какая будет ситуация с инфляцией в стране.

Autor: Фуад Расулов Magnat Capital OU