Инструменты с фиксированной доходностью: мифы и реальность

Подбегает к ним биржевой спекулянт и говорит: «Вы такие опытные, все говорят Вы уже 30 лет на бирже, давайте дружить?!» А они ему отвечают: «Знаешь, не получится у нас дружба!» Спекулянт: «Как и почему?» Инвесторы ему: «Так Вы каждый год новые, как с Вами дружить?!» Для тех, кто не до конца понял смысл анекдота, поясню, что большинство спекулянтов отсеивается уже где-то через год.

Быстрое обогащение бывает только в сказках, поэтому надежность, а на долгосрочном горизонте и доходность таких инвестиций всегда вызывает сомнения. Эффективный подход к инвестированию точно выражает пословица: «Лучше 40 раз по разу, чем ни разу 40 раз». В вводной статье я хочу рассказать, в чем отличие стратегий инвестиций с использованием инструментов фиксированной доходности от других видов инвестиций. Я много лет профессионально занимался спекуляциями на финансовых рынках, и хотя мой опыт можно без колебаний назвать успешным, база моего инвестиционного портфеля сегодня - долгосрочные инвестиции. Мы поговорим о преимуществах долгосрочных инвестиций и сделаем простые расчеты с оглядкой на прошлое. Как известно, все новое когда-то станет старым, и это дает нам возможность использовать выводы о прошлом для предположений о будущем.

Почему инструменты фиксированной доходности?

Надеюсь, я не испортил Ваши надежды на удачные инвестиции, правда не всегда приносит радость, но давайте перейдем к следующей части.

Часть вторая - инвестиции с минимальным риском. Как основу этого типа инвестиций я бы рассмотрел инвестиции с заранее известным результатом, то есть инвестиции с фиксированной доходностью или смешанные инвестиции, состоящие из фиксированной и рисковой части. Про смешанные инвестиции мы поговорим в будущих статьях, а сейчас все наше внимание обратим на инструменты фиксированной доходности. Выбор подобных инструментов не столь широк, начнем, пожалуй, с банковского депозита. Неоспоримое преимущество банковского депозита, кроме известной заранее доходности, - это его надежность, гарантированная государством. В разных странах эти гарантии являются разными, но обычно потребности обывателя покрыты частично. Доходность депозита, к сожалению, оставляет желать лучшего и в Европе приближается к нулевой, а в некоторых странах еще приходится платить за размещение своих средств на депозите банка. В странах БРИГС, к примеру, Вы удивитесь, но ставки на депозиты доходят до десятков процентов. Но такие ставки, скорее, продиктованы соответствующим риском: начиная от инфраструктурного, на подобии отзыва лицензии банка, до экономического, такого как инфляция, исчисляемая десятками процентов в год, да и объём страхования вкладов при таких ставках оставляет желать лучшего. На первый взгляд разница в процентной доходности огромная, однако при детальном анализе, если сложить риски и доходность, то в обоих случаях мы получим одинаковый результат. Рассмотрим пример: Вы имеете 50 000 тысяч долларов и решили вложить их в Российский или Венесуэльский банк. Вы поменяли свои деньги по курсу 65 рублей за доллар и получили 3 250 000 рублей. Пришли в отделение банка, входящего в 100 лучших, и положили под 15% годовых; в банках, входящих в 20 лучших, ставки обычно кратно меньше, а риск не ниже. Все бы хорошо, но если Вы посмотрите на движение курса рубля по отношению к доллар, который за прошедшие полгода изменился сначала в плюс 50%, потом в минус 50%. Где гарантия, что когда Ваш вклад закончится, Вы получите свои деньги обратно в том же объёме в долларе? Как нам рассчитать курс рубля по отношению к нашей валюте? Тратим то мы ведь деньги именно здесь и тут нам не нужны рубли. То есть уже наша инвестиция из-за неконтролируемых нами факторов из низкорисковой перетекает в высокорисковую категорию. Хорошо, нам патологически повезло и курс был в нашу сторону и мы заработали больше, чем планировали из-за разницы курса. Но не тут то было, всплыл еще один риск - инфраструктурный. Подумайте, какой резон банку давать высокий процент и привлекать деньги? Зачастую при волнениях в экономике это вынужденная мера, и такой банк имеет очень шаткую позицию, так-как дорогие пассивы -это сигнал к нестабильности и желанию банка заткнуть дыры в ликвидности в своих кармашках-активах. Да, конечно, государство гарантирует, но, к примеру, в России это только 1 400 000 рублей, что сильно меньше нашей инвестиции, а, учитывая количество отзываемых лицензий, у Российских банков это еще один неконтролируемый параметр, который делает наши инвестиции высокорисковыми. Из всего выше сказанного делаем вывод: банковский депозит является хорошим вариантом размещения средств, но все имеет свою цену - чем стабильнее экономическая и банковская система, а также банк, тем ниже процент по вкладам.

Теперь перейдем к более сложным инвестициям - это разношерстный набор облигаций. Облигации сродни депозиту, но имеющие связь с конкретным эмитентом – компанией, выпустившей долговую бумагу, и уже не попадающие под защиту государства, то есть вложения в эти бумаги происходят на Ваш страх и риск, и для использования такого типа инвестиций необходимо иметь больше опыта, чем просто выбрать банк и положить деньги на депозит. Облигации бывают разной надежности и типов. Облигации имеют разные рейтинги в зависимости от того, кто их выпустил, надежности и прочих факторов, но думаю это мы оставим для профессионалов. На мой взгляд, этот рейтинг - относительная оценка и судить по ней, не зная эмитента, по крайней мере, не самое разумное решение, хотя зачастую единственное. Как самый надежный тип облигаций я бы выделил государственные и муниципальные облигации. Государства следят за своим рейтингом и обычно банкротство государства очень редкое явление. Если рассмотреть государственные облигации, к примеру, США или Германии, они более чем надежные, эти государства имеют сильнейшие экономики в мире, что делает их облигации самыми надежными. Но надежность и низкий риск сказывается на доходности, данные облигации редко имеют доходность более 1-3%, да и срок вложения в такие облигации от пяти лет до десятилетий. Да, забыл рассказать про очень значительный параметр облигаций - это их срок обращения. В отличии от депозита он имеет заданный интервал, то есть, чтобы получить свои деньги, нужно дождаться окончания срока размещения. Конечно, можно выйти и раньше, но для этого придётся найти того, кто у Вас ее выкупит и далеко не факт, что Вам предложат цену, за которую Вы ее купили. Следующий тип облигаций – это корпоративные облигации. Я бы рассмотрел два типа интересных нам облигаций. Первый - простые облигации. Они бывают разной доходности и зачастую доходность по ним доходит до десятков процентов. Но и тут высокий процент является мерилом риска. К примеру, если мы вкладываемся в 3-х летние облигации концерна Boing с доходностью 2%, мы можем быть уверены, что компания, занимающая треть мирового рынка авиастроения и имеющая самый высокий рейтинг надежности, выполнит свои обязательства. А вот никому неизвестная кредитная компания из Болгарии, предлагающая 3-х летние облигации с доходность 7% годовых и не имеющая рейтинга, уже становится крайне рискованным вложением несмотря на свою высокую доходность. Мы не можем быть уверены, для нас это вложение 50/50, и это уже делает такие вложения не низкорискованными, а высокорискованными. Также хотел упомянуть, чтобы купить облигации, часто приходится прибегать к помощи брокера или банка, что забирает у Вас еще от 0,5 до 2-х процентов будущей доходности. И вот нам уже кажется, что вариантов заработать нет, все высокодоходное - не надежно, все надежное - не доходно. Да, именно так, за риск всегда есть своя плата, но и здесь есть исключения. О них мы и поговорим далее. Здесь мы обратимся к политике, которую используют банки. Вы, наверное, замечали, что банки охотнее всего дают деньги тем, кто дает банкам взамен какой-то залог или имеет залог на случай объявления себя банкротом. Пришло время поговорить именно про залоговые инструменты или инструменты, имеющие фактический или косвенный залог. Давайте вернемся к компании в Болгарии, которая занимается кредитованием. Мы забыли упомянуть, что и облигации косвенно являются обеспеченными. Существуют прямо или косвенно обеспеченные облигации. Что вообще означает обеспеченные? Это значит, что существует залог, который в случае объявления дефолта - отказа в выплате по обязательствам, в нашем случае облигаций, позволяет взыскать с должника вложенные нами инвестиции. Отвечу на вопрос: что означает прямой или косвенный залог? Под прямым залогом мы понимаем облигацию или любой другой залоговый инструмент (обязательство), который привязан адресно, то есть именно к Вашей инвестиции. Как пример - это облигация, с привязанной к ней залоговой массой, которая в случае дефолта (банкротства компании, выпустившей обязательство) физически гарантирует Вам получение Ваших вложений. В случае косвенного залога я бы привел пример компании из Болгарии, которая занимается залоговым кредитованием. Сумма ее обязательств всегда равна или значительно меньше ее собственной кредитно-залоговой массы, что в случае ее банкротства гарантирует получение своих средств всеми кредиторами и более того покроет любые прочие расходы. Но в случае косвенного залога я бы рекомендовал дополнительно проверять наличие аудита, проведенного сертифицированным государственным или международным аудитором, это даст возможность исключить даже самые маленькие возможности мошенничества. Теперь мы можем с Вами сделать единственный, на мой взгляд, вывод, как должна выглядеть надежная инвестиция. Во-первых, мы должны точно знать, что мы получим, вкладывая в инвестицию. Второе - мы точно должны знать, что в случае непредвиденных обстоятельств, как минимум, сможем вернуть себе сумму инвестиции, а если рассчитать все точно, то и проценты. В случае, если мы вкладываем в депозит, то гарантию сохранности средств нам дает государство, в случае облигаций - это прямой или косвенный залог, который обеспечит сохранность наших средств. Напомню, что не только облигации могут быть средством размещения инвестиций, но также можно воспользоваться как услугами посредников, таких как банки и брокеры, так и напрямую инвестировать в обязательства компаний, удовлетворяющих нашему требованию рисков и доходности. Подводя итоги, приведем несколько примеров, которые в абсолютных цифрах расскажут нам наши результаты.

Первый пример - вложение в государственные и высоконадёжные облигации. Давайте возьмем доходность, равную 2% в год. Сумма инвестиций, как и ранее, 100 000 долларов, срок с 1998 года до 2017 года, равный 17 годам. Умножаем 17 лет на доход в 2% в год, получаем 34% доходности, то есть 34 000 долларов. Вывод: этот тип инвестиции крайне консервативен и, если внести сюда еще стоимость приобретения облигаций, вычесть инфляцию, то получится, что мы просто сохранили наши деньги от инфляции и не более того. Что тоже является хорошим скромным результатом, но хочется чего-то большего.

Второй пример - вложение в инструменты, гарантирующие сохранность наших средств за счет прямого или косвенного залога. Тут уже все намного интереснее. Параметры такие же, что и в предыдущем примере, но доходность уже как среднюю возьмем 6% в год. Что за 17 лет составит 102% годовых, а это 102 000 долларов дохода, что уже существенно перекрывает не только инфляцию, а также позволяет накопить значительные средства. Открою еще секрет: возможно размещение средств с капитализацией или реинвестированием накопленных процентов. Давайте рассчитаем ежегодную капитализацию: это уже будет 169 277 долларов, то есть более 150% прибыли. На мой взгляд, выгода очевидна.

В качестве окончательно вывода хочу привести объединённый график, который показывает доходность всех обсужденных типов инвестиций на 100 000 долларов. Для получения максимального удачного результата в фиксированных инвестициях я использую ежегодную капитализацию.

 

На этом я закончу первую часть цикла статей о выборе способа инвестиций, думаю, последний график говорит сам за себя.

В дальнейших статьях мы поговорим на следующие темы:

*Инвестиции в залоговые инструменты или как инвестировать без риска - эта тема раскроет более подробно вопросы залогового инвестирования, расскажет о работе с рисками.

*Использование инструментов фиксированной доходности для нивелирования рисков и волатильности портфеля инвестиций - здесь мы расскажем, как добавлять наши инструменты в имеющиеся портфели и как строить портфели различной доходности, где базовая составляющая - инструменты фиксированной доходности.

*Построение портфелей повышенной доходности на базе фиксированных инструментов (структурные продукты) - здесь мы расскажем, как с помощью фиксированных инструментов и инструментов открытого рынка строить портфели с возможностью повышенной доходности.

Подробнее о возможностях выгодных инвестиций в Эстонии вы можете узнать на конференции "Инвестируй выгодно", которая пройдёт 5 ноября в Таллинне. Информация и регистрация ТУТ.