Как процентные ставки влияют на рынок акций и облигаций

Процентные ставки, как сегодня уже многие успели понять и даже ощутить на своем кошелке, определяют стоимость заимствования. Если проще – чем выше процентные ставки, тем дороже деньги.

Например, рост процентных ставок привел к увеличению доходности банковских вкладов, которые до этого несколько лет, пока ставки были негативными, не приносили вкладчикам по сути ничего. Даже опытные инвесторы не побрезговали новой возможностью и начали откладывать часть своего портфеля на срочные вклады со ставкой 4-4,5% годовых, так как в данном случае речь шла о безрисковой инвестиции.

С другой стороны, расходы заемщиков за последние годы наоборот увеличились, так как выплаты по кредитам росли вместе со ставкой. И тут инвесторы в недвижимость были более активны, продавая часть объектов или погашая все или часть тела кредитов, так как денежного потока от аренды уже могло не хватать на обслуживание займов.

С учетом вышесказанного может сложиться впечатление, что в период роста ставок куда выгоднее давать в долг или покупать облигации. Однако и здесь высокие ставки «наводят порядок».

Цена долга/облигаций начинает быстро снижаться, если на горизонте замаячила вероятность повышения ставок. Зачем класть деньги на банковский депозит, или по сути давать банку деньги в долг, сегодня под небольшой процент, если через пару месяцев банк будет готов предложить уже куда более высокую ставку по вкладам? Соответственно тем, кто все-таки поторопился, может оказаться более выгодным расторгнуть старый договор с банком и даже потерять все накопленные проценты, чтобы вновь положить деньги под уже более высокий процент.

Такая же картина наблюдается и на долговом рынке, только здесь накопленный процент не теряется, что лишь ускоряет процесс принятия решения. Облигации быстро распродаются, так как вскоре на рынке ожидают новых более выгодных предложений. Достаточно вспомнить самое яркое событие прошлого года на Таллиннской бирже – эмиссию облигаций LHV. Банк предложил инвесторам свои десятилетние облигации со ставкой 10,5% годовых. До этого такие же облигации банк успешно эмитировал в 2020 году с купоном в 6%. И если в 2020 и 2021 году старые облигации продавались всегда с премией, – т.е. выше цены номинала, – то уже в 2022 году они стали продаваться со скидкой, которая в 2023 году достигла уже 10%.

Однако это непростая задача – определить, на какой стадии сейчас находится новый цикл ставок. Именно поэтому рынки внимательно отслеживают любые заявления и высказывания представителей центральных банков, которые определяют дальнейшее движение ставок, чтобы наметить потенциальный сценарий развития дальнейших событий.

Глядя из начала 2024 года, можно сделать вывод, что фондовый рынок достиг своего дна в октябре 2022 года, когда траектория ставок шла исключительно вверх. Однако уверенность, что цикл близок к своему пику, начала расти. Банкротство трех региональных банков в США весной 2023 года лишь усилило эти надежды.

Однако во второй половине прошлого года нарратив начал меняться – инфляция продолжала оставаться высокой, и становилось все более очевидным, что ставки будут оставаться высокими, а значит события будут развиваться по другому сценарию. В результате смены старого нарратива в октябре уже 2023 года рынки снова довольно сильно просели.