Инвестор Тоомас: я не буду участвовать в IPO Novatours

Балтийский туроператор, а точнее литоовский Novaturas grupp за последние несколько лет действительно совершил чудо. Ежегодно доход компании чуть ли не удваивается. Если в 2015 году чистая прибыль компании составляла 2,2 миллиона евро, то уже в 2016 эта цифра была 4,5 миллиона, а в прошлом году 8,1 миллиона евро. Оборот прошлого года составил 141 миллион.

Теперь литовцы хотят организовать IPO. Четыре крупных инвестора планируют вывести свои акции на биржу: три связаны с Novatours, каждому из которых принадлежит около 10%, 70% принадлежит фонду рискового капитала Enterprise Investors, который передвигает миллионы евро в Европе.

Если в рамках IPO удастся выполнить программу минимум и количество институциональных и розничных инвесторов увеличится, то при цене за акцию в 13,5 евро компания соберет 53 миллиона евро. В случае большего спроса, на рынок будет выведено 66 процентов предприятия. Концерн обещает выплачивать до 80 процентов чистого дохода в виде дивидендов. Учитывая данные последних лет, это составит в среднем 5 процентов дивидендной доходности.

Литовское предприятия - интересный случай. Люди все больше путешествуют, а в период роста зарплат, сокращения безработицы и улучшения уровня жизни для туропертора наступают прекрасные времена. С другой стороны, молодое поколение, которое владеет иностранными языками и развитие интернета представляют для туроператоров большую конкуренцию. Но несмотря на это, литовцы говорят, что поток клиентов не утихает, поэтому хорошие продажи должны быть и в этом году.

К сожалению, в описании не говорится о том, какую долю клиентов составляют предприятия и какую, так сказать, розничные клиенты. Это дало бы лучшее представление о том, где заложен основной потенциал компании. Но в любом случае, цифры говорят о том, что до сих пор дела у компании шли прекрасно.

 

Эта история настолько прекрасна, что у меня, как у старого инвестора, сразу возникает вопрос, а не слишком ли все прекрасно? Не уверен, что такой же быстрый рост возможен в будущем. Следует помнить о том, что помимо увеличения прибыли, обязательства компании за прошлый год тоже увеличились в два раза, до 33 миллионов евро. Есть проблемы у компании и «дома». Novatours обвиняет бывших работников эстонской дочки в убытках на 4 миллиона евро. Бывший руководитель эстонской дочки однако обвиняет литовцев в нечестном передвижении денег. На чьей стороне правда до конца еще не ясно.

Учитывая отчеты компании за последние пять лет и цену акции в 13,5 евро, соотношение цены на прибыль (P/E) получается чуть ниже 15, что для балтийской биржи довольно высокий показатель. То, что я не собираюсь участвовать в IPO не означает, что я исключаю покупку этой акции в будущем. Глядя на большой рост прибыли компании за последние пять лет, хочется увидеть, как она будет развиваться в более спокойный период. Если реализуется худший сценарий и концерн достигнет потолка своего развития, но при этом сохранит свою долю на рынке и расходы не будут расти сумасшедшими темпами, то из акции Novatours получится хорошая дивидендная акция.

Историческая статистика Таллиннской биржи показывает, что IPO организуют как раз в период, когда экономика на подъеме и интерес к инвестированию растет. Сейчас мы находимся на гребне экономического роста. В такой период можно позволить спросить такую цену за акцию, которую в период другого экономического кризиса не осмелишься. Купленные в момент IPO акции в долгосрочной перспективе имеют тенденцию терять в стоимости – на Таллиннской бирже таких примеров хватает. В то же время, краткосрочное инвестирование в акции в момент IPO может принести доход. Но в этом случае я не разделяю оптимизм таких инвесторов.